จาก Blockchain สู่ตลาดหุ้น: Cryptocurrencies เข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุมได้อย่างไร

หลายปีที่ผ่านมา การ "เปิดตัวสู่สาธารณะ" และ "คริปโตเคอร์เรนซี" ดูเหมือนจะเป็นคนละโลกกัน ฝั่งหนึ่งคือตลาดที่มีการควบคุม อีกฝั่งหนึ่งคือสินทรัพย์ดิจิทัลที่ซื้อขายกันบนตลาดแลกเปลี่ยนที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม ปัจจุบัน ช่องว่างดังกล่าวถูกเชื่อมโยงผ่านตัวกลางอย่าง ETF/ETP/ETN ที่นำ Bitcoin, Ether และดัชนีคริปโตมาสู่ตลาดแลกเปลี่ยนในนิวยอร์ก โตรอนโต ซูริก ลอนดอน ฮ่องกง และซิดนีย์โดยตรง ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัลที่ออก "หุ้น" แต่เป็นตัวกลางที่ควบคุมราคาภายใต้กฎระเบียบการกำกับดูแลที่คุ้นเคย ในสหรัฐอเมริกา การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เกิดขึ้นพร้อมกับ Bitcoin ETF ตัวแรก (มกราคม 2024) และต่อมาคือ ETF ตัวที่สอง (กรกฎาคม 2024) ซึ่งเปิดประตูให้เงินทุนไหลเข้าไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับมาตรฐานของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.)

จากสวีเดนผู้บุกเบิกสู่วอลล์สตรีท: เหตุการณ์สำคัญ

เรื่องราวตลาดหุ้นเริ่มต้นขึ้นในยุโรปเหนือ: ในปี 2015 XBT Provider (ปัจจุบันคือ CoinShares) ได้จดทะเบียน “Bitcoin Tracker One” ในตลาด Nasdaq Stockholm ซึ่งเป็น ETP แรกที่เชื่อมโยงกับ BTC ในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ในปี 2018 ที่เมืองซูริก Amun/21Shares ได้เปิดตัว ETP “crypto basket” ตัวแรกบน SIX ซึ่งปูทางไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีหลักประกันทางกายภาพที่หลากหลาย

แคนาดาได้สร้างประวัติศาสตร์หน้าใหม่ระดับโลกอีกครั้งในปี 2021 ด้วย Purpose Bitcoin ETF (BTCC) ซึ่งเป็น Bitcoin ETF ตัวแรกที่แท้จริง ซึ่งได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลของออนแทรีโอและซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์โตรอนโต ซึ่งเป็นแบบจำลองที่พิสูจน์ว่ากองทุนที่ถือ BTC ในห้องจัดเก็บแบบเย็นสามารถทำงานได้

ในสหรัฐอเมริกา ความก้าวหน้าครั้งสำคัญเกิดขึ้นเมื่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อนุมัติ ETF ของ Bitcoin 11 กองทุนพร้อมกันในวันที่ 10 มกราคม 2024 (รวมถึง IBIT ของ BlackRock และการแปลง GBTC ของ Grayscale) ไม่กี่เดือนต่อมา ในวันที่ 23 กรกฎาคม 2024 ETF ของ Ether ก็ได้เริ่มเปิดตัว ซึ่งเป็นการรับรองให้สองสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาดเข้าจดทะเบียนใน Cboe, Nasdaq และ NYSE ผ่าน ETF ที่มีหลักประกันทางกายภาพ

นอกอเมริกา ฮ่องกงเปิดตัวหกจุด Bitcoin และ ETF ของ Ether ณ สิ้นเดือนเมษายน 2024 โดยมีจุดเด่นคือ การสร้าง/ไถ่ถอนในรูปแบบสิ่งของ ซึ่งหมายความว่าการจองซื้อและการไถ่ถอนสามารถชำระได้โดยตรงเป็น BTC/ETH เช่นเดียวกับเงินสด รายละเอียดทางเทคนิคนี้ แต่มีความสำคัญในแง่ของประสิทธิภาพและต้นทุน

ในออสเตรเลีย ประตูเปิดในปี 2024 ทั้งบน Cboe Australia (Monochrome IBTC กองทุน ETF แห่งแรกที่มีการถือครองโดยตรง) และหลังจากนั้นไม่นานบน ASX (VanEck Bitcoin ETF) ซึ่งบ่งชี้ว่าขณะนี้สินทรัพย์ประเภทนี้ได้รวมเข้ากับตลาดเอเชียแปซิฟิกแล้ว

ในสหราชอาณาจักร ตั้งแต่วันที่ 28 พฤษภาคม 2024 ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนยอมรับ ETN บน Bitcoin และ Ether โดยในช่วงแรกจำกัดเฉพาะนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้น และในปี 2025 FCA ได้เปิดตัวการปรึกษาหารือเกี่ยวกับการขยายการเข้าถึงการขายปลีกในขณะที่ยังคงรักษามาตรการป้องกันไว้

ETF, ETP, ETN: อะไรเปลี่ยนแปลงจริงๆ

ในสหรัฐอเมริกา เราพูดถึง ETF ภายใต้กฎของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ส่วนในยุโรป มักมีการเปิดรับความเสี่ยงผ่าน ETP/ETN (ตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน) มากกว่า ETF ของ UCITS เนื่องจากกฎของ UCITS กำหนดให้มีการกระจายการลงทุนอย่างกว้างขวาง และไม่อนุญาตให้ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเพียงชนิดเดียวเป็นสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุน UCITS สำหรับนักลงทุน ผลลัพธ์ในทางปฏิบัติจะคล้ายคลึงกัน (เช่น การเข้าถึงตลาดหลักทรัพย์ การดูแลโดยสถาบัน) แต่กรอบทางกฎหมายแตกต่างกัน

เหตุใดรายการจึงมีความสำคัญ

การนำ Bitcoin/Ether เข้าสู่ตลาดหุ้นผ่าน ETF/ETP ช่วยลดความยุ่งยาก (ไม่มีกระเป๋าเงิน กุญแจ หรือตลาดแลกเปลี่ยนที่ไร้การควบคุม) ปรับปรุงการจัดการภาษี และรวมสินทรัพย์ประเภทนี้เข้ากับโบรกเกอร์ ที่ปรึกษา และกองทุนบำเหน็จบำนาญ ไม่น่าแปลกใจที่ภายในปี 2024 สถาบันการเงินรายใหญ่ต่างรายงานสถานะใน ETF BTC สปอตแล้ว ซึ่งส่งสัญญาณถึงความต้องการของสถาบันที่เพิ่มมากขึ้น

ทางด้านตลาด iShares Bitcoin Trust (IBIT) กลายมาเป็นกองทุน BTC ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในปี 2024 เมื่อพิจารณาจากสินทรัพย์ แซงหน้า Grayscale ซึ่งถือเป็นสัญญาณว่านักลงทุนชอบโครงสร้างที่มีต้นทุนต่ำกว่าและเรียบง่ายกว่ามากกว่าทรัสต์แบบเก่า

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ความเสี่ยงและปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข: การดูแล ค่าธรรมเนียม และกฎระเบียบ

กลไกเหล่านี้มักกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้เล่นเพียงไม่กี่ราย ในสหรัฐอเมริกา Coinbase Custody ถือเป็นศูนย์กลางของผู้ให้บริการหลายราย (ยกเว้น Fidelity ที่ดูแลตนเอง หรือ VanEck ที่ใช้ Gemini) การรวมศูนย์การดำเนินงานเป็นความเสี่ยงที่ควรจับตามอง และภายในปี 2025 ผู้ให้บริการบางรายเริ่มกระจายความเสี่ยงโดยรวมถึง Anchorage Digital

ค่าธรรมเนียมลดลงเนื่องจากการแข่งขัน (โดยเฉพาะในยุโรปสำหรับ ETP และในสหรัฐอเมริกาสำหรับ ETF) แต่ความแตกต่างยังคงอยู่ นอกจากนี้ สำหรับ ETF Ether ในสหรัฐอเมริกา ไม่อนุญาตให้มีการ Staking เมื่อเปิดตัว ซึ่งจำกัดความสามารถในการรับผลตอบแทนดั้งเดิมของโปรโตคอลภายในกองทุน

ในยุโรป กฎระเบียบ MiCA ได้มีผลบังคับใช้แล้ว โดยสร้างกรอบงานเดียวสำหรับผู้จัดจำหน่ายและผู้ให้บริการคริปโต โดยมีใบอนุญาต CASP เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม ปัญหาของ "UCITS ETF บนคริปโต" ยังคงไม่ได้รับการแก้ไขเนื่องจากกฎเกณฑ์การกระจายความเสี่ยง

ที่ใช้อยู่ (นอกเหนือจากด้านการเงิน)

คริปโทเคอร์เรนซีไม่ได้เป็นเพียง “สินทรัพย์เพื่อการลงทุน” บนกระดานแลกเปลี่ยนเท่านั้น การใช้งานหลักๆ มีตั้งแต่การชำระเงินและการโอนเงินข้ามพรมแดน ไปจนถึงการชำระเงินแบบไมโครเพย์เมนต์และเศรษฐกิจของผู้สร้าง ไปจนถึงการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ (ตั๋ว เครดิตในห่วงโซ่อุปทาน) การเงินแบบกระจายศูนย์ และความบันเทิงดิจิทัล ภายในขอบเขตนี้ รูปแบบที่ถูกควบคุม เช่น คาสิโนสด ได้นำโซลูชัน crypto มาใช้เพื่อการชำระเงินหรือการทดสอบเทคโนโลยีด้วย — โดยไม่ได้หมายความถึงการสนับสนุนการใช้งาน แต่เป็นเพียงหนึ่งในพื้นที่ที่แบรนด์และแพลตฟอร์มต่างๆ กำลังทำการทดลอง