การห้ามผลตอบแทนจาก Stablecoin ภายใต้กฎหมาย CLARITY Act จะไม่ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมธนาคารมากนัก

สภาที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาว (CEA) ได้ออกแถลงการณ์ฉบับหนึ่ง รายงาน ผลการศึกษาพบว่า การห้ามจ่ายผลตอบแทนจาก Stablecoin จะทำให้การปล่อยสินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นเพียง 2.1 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่จะทำให้ผู้บริโภคสูญเสียสวัสดิการไปประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ ผลการศึกษานี้ท้าทายคำเตือนของภาคการธนาคารที่ออกมาหลายเดือนแล้วว่า ผลตอบแทนจาก Stablecoin จะกระตุ้นให้เงินฝากจำนวนมากไหลออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม

รายงานฉบับนี้มาถึงในช่วงเวลาที่สำคัญยิ่งสำหรับ พระราชบัญญัติความชัดเจนร่างกฎหมายของสหรัฐฯ ที่เสนอขึ้นเพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงการเจรจาที่กำลังดำเนินอยู่ระหว่างกลุ่มล็อบบี้ธนาคารและกลุ่มล็อบบี้คริปโตในวุฒิสภา

กฎหมาย CLARITY คืออะไร และเหตุใดการถกเถียงเรื่องผลผลิตทางการเกษตรจึงมีความสำคัญ?

กฎหมาย CLARITY Act เป็นร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ซึ่งต่อยอดมาจากกฎหมายเดิม พระราชบัญญัติอัจฉริยะซึ่งได้รับการลงนามบังคับใช้เป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 และกำหนดให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ต้องถือครองเงินสำรองเพื่อรองรับเหรียญ Stablecoin ที่ออกจำหน่ายแล้วในอัตราส่วน 1 ต่อ 1

ภายใต้กรอบของกฎหมาย GENIUS Act ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ไม่สามารถจ่ายผลตอบแทนโดยตรงจากยอดคงเหลือได้ ส่วนการถกเถียงเกี่ยวกับกฎหมาย CLARITY Act นั้นมุ่งเน้นไปที่คำถามที่แตกต่างออกไป นั่นคือ บริษัทคริปโตเคอร์เรนซีที่เป็นบุคคลที่สาม เช่น Coinbase สามารถแจกจ่ายรางวัล Stablecoin ให้กับลูกค้าผ่านพันธมิตรหรือข้อตกลงภายนอกได้หรือไม่

ธนาคารต่างๆ ได้ผลักดันอย่างหนักให้มีการใส่ข้อความในร่างกฎหมาย CLARITY Act เพื่อปิดช่องทางนี้โดยสิ้นเชิง ข้อโต้แย้งหลักของพวกเขาคือ หากเหรียญ Stablecoin ให้ผลตอบแทนที่แข่งขันได้ ครัวเรือนจะย้ายเงินออกจากบัญชีธนาคารไปลงทุนในโทเค็น ซึ่งจะทำให้เงินฝากที่ธนาคารใช้ในการปล่อยสินเชื่อลดลง

รายงานของทำเนียบขาวพบอะไรบ้าง?

CEA ได้สร้างแบบจำลองโดยใช้สภาวะตลาดปัจจุบันเพื่อทดสอบข้อกล่าวอ้างของอุตสาหกรรมธนาคาร ผลลัพธ์ที่ได้นั้นชัดเจนมาก

ในการปรับเทียบขั้นพื้นฐาน การกำจัดผลตอบแทนจากเหรียญ Stablecoin:

• เพิ่มการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร 2.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับเพิ่มขึ้น 0.02% ของสินเชื่อรวมทั้งหมด
• ส่งผลให้เกิดต้นทุนด้านสวัสดิการสุทธิ 800 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าความเสียหายต่อผู้บริโภคมีมากกว่าผลประโยชน์ต่อระบบธนาคาร
• ส่งผลให้มีอัตราส่วนต้นทุนต่อผลประโยชน์อยู่ที่ 6.6 ซึ่งหมายความว่าทุกๆ ดอลลาร์ที่ได้จากการปล่อยสินเชื่อเพิ่มเติม จะทำให้เศรษฐกิจโดยรวมมีต้นทุนเพิ่มขึ้น 6.60 ดอลลาร์

รายงานยังได้ระบุถึงผู้ที่จะได้รับประโยชน์จากการปล่อยสินเชื่อเพิ่มเติมนี้ด้วย ธนาคารขนาดใหญ่จะปล่อยสินเชื่อคิดเป็น 76% หรือประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์ ส่วนธนาคารชุมชน ซึ่งหมายถึงธนาคารที่มีสินทรัพย์ต่ำกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ จะปล่อยสินเชื่อส่วนที่เหลือ 24% หรือประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 0.026% ในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารชุมชน

ตัวเลขเหล่านี้ต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับยอดเงินไหลออก 6.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมธนาคารคาดการณ์ไว้

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดจะเปลี่ยนภาพรวมหรือไม่?

นอกจากนี้ CEA ยังได้ทดสอบความแข็งแกร่งของแบบจำลองโดยการนำสมมติฐานในแง่ร้ายทั้งหมดมาพิจารณาพร้อมกัน แม้ในสถานการณ์ที่รุนแรงเช่นนั้น ตัวเลขก็ยังคงอยู่ในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับมาตรฐานทางการเงินในอดีต

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

แบบจำลองดังกล่าวสร้างยอดสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 531 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 4.4% ของสินเชื่อธนาคาร ณ ไตรมาสที่สี่ของปี 2025 แต่การจะบรรลุเป้าหมายนั้นต้องอาศัยเงื่อนไขสามประการที่ไม่สอดคล้องกับความเป็นจริงในปัจจุบัน:

• ตลาดเหรียญ Stablecoin เติบโตขึ้นจนมีส่วนแบ่งในตลาดเงินฝากธนาคารประมาณหกเท่าของขนาดปัจจุบัน
• เงินสำรองของ Stablecoin ทั้งหมดถูกเก็บไว้ในรูปของเงินสดที่แยกไว้ต่างหากและไม่สามารถนำไปปล่อยกู้ได้ แทนที่จะเป็นพันธบัตรระยะสั้นของรัฐบาล
• ธนาคารกลางสหรัฐยกเลิกกรอบนโยบายการเงินแบบสำรองส่วนเกินในปัจจุบัน

แม้ภายใต้เงื่อนไขเหล่านั้น การปล่อยสินเชื่อของธนาคารชุมชนก็จะเพิ่มขึ้นเพียง 129 พันล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 6.7% เท่านั้น รายงานระบุว่าเงื่อนไขที่จำเป็นในการสร้างผลกระทบเชิงบวกต่อสวัสดิการจากการห้ามผลตอบแทนนั้น "ไม่น่าเป็นไปได้เช่นกัน"

ประเด็นทางเทคนิคที่สำคัญอย่างหนึ่งจาก CEA คือ เงินสำรองของ Stablecoin ไม่ได้หายไปจากระบบธนาคาร เงินสำรองส่วนใหญ่จะหมุนเวียนกลับมาเป็นเงินฝากธนาคารทั่วไป มีเพียงส่วนที่อยู่ในบัญชีธนาคารโดยตรง ซึ่งคาดการณ์อยู่ที่ประมาณ 12% ของเงินสำรองเท่านั้น ที่ถูกล็อกไว้นอกเหนือตัวคูณสินเชื่อที่ขับเคลื่อนการปล่อยกู้

เหตุใดรายงานฉบับนี้จึงมีความสำคัญต่ออนาคตของกฎหมาย CLARITY Act

การเปิดเผยข้อมูลนี้ยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้กับความขัดแย้งทางกฎหมายที่ตึงเครียดอยู่แล้ว คณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาได้ระงับการพิจารณาร่างกฎหมาย CLARITY Act ไว้ชั่วคราว ในขณะที่ตัวแทนจากภาคการธนาคารและอุตสาหกรรมคริปโตพยายามบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับข้อกำหนดเรื่องผลตอบแทน

มีรายงานว่าวุฒิสมาชิกทอม ทิลลิส บิลล์ แฮเกอร์ตี้ และซินเทีย ลัมมิส ได้... ผลักดัน ทำเนียบขาวใช้เวลาหลายสัปดาห์ในการเผยแพร่รายงานเพื่อใช้เป็นข้อมูลประกอบการเจรจาเหล่านั้น

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ ได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับการผลักดันกฎหมายฉบับนี้ บทความแสดงความคิดเห็นได้รับการตีพิมพ์ ในบทความที่ตีพิมพ์ในวอลล์สตรีทเจอร์นัล เบสเซนต์ได้กล่าวว่าความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบได้ผลักดันการพัฒนาคริปโตเคอร์เรนซีไปสู่เขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบที่ชัดเจนกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งอาบูดาบีและสิงคโปร์ สภาผู้แทนราษฎรได้ผ่านร่างกฎหมาย CLARITY Act ฉบับของตนเองในเดือนกรกฎาคม

ตลาด Stablecoin จะเติบโตได้ใหญ่แค่ไหน?

ปริมาณการทำธุรกรรมของ Stablecoin จะแตะระดับประมาณ 28 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 การประมาณค่าการวิเคราะห์แบบ Chainalysis ตัวเลขดังกล่าวอาจเพิ่มขึ้นเป็น 719 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2035 ซึ่งจะต้องอาศัยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นประมาณ 133% อย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษ

บางการคาดการณ์ไปไกลกว่านั้น ราเชล ลูคัส นักวิเคราะห์คริปโตจากตลาดซื้อขาย BTC Markets ของออสเตรเลีย กล่าวกับ Cointelegraph ว่าสถานการณ์สูงสุดอาจสูงถึง 1.5 ควอดริลเลียนดอลลาร์ เธอระบุอย่างระมัดระวังว่านี่เป็นความเป็นไปได้ในระดับสูงสุด ไม่ใช่กรณีพื้นฐาน

ลูคัสตั้งข้อสังเกตว่า ปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์วัดจำนวนครั้งที่เงินเคลื่อนย้าย ไม่ใช่จำนวนเงินที่มีอยู่ เงินหนึ่งดอลลาร์สามารถชำระธุรกรรมได้หลายสิบรายการในหนึ่งวัน ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมตัวเลขปริมาณการซื้อขายจึงสามารถเกินมูลค่ารวมของสินทรัพย์อ้างอิงได้มาก

เพื่อเป็นข้อมูลประกอบ มีการประมาณการว่าการโอนเงินระหว่างประเทศทั่วโลกมีมูลค่า 905 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 รายงานการทบทวนประชากรโลก (World Population Review) ประเมินว่าสินทรัพย์รวมทั่วโลกในธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ และเงินสด มีมูลค่าประมาณ 662 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าแม้แต่การคาดการณ์กรณีพื้นฐานสำหรับปริมาณเหรียญ Stablecoin ในปี 2035

สรุป

รายงานของสำนักงานที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาว (CEA) ให้ข้อมูลเชิงปริมาณแก่สภาคองเกรสเพื่อใช้ในการแก้ไขข้อพิพาทเรื่องผลตอบแทนจากเหรียญ Stablecoin ภายใต้สภาวะตลาดปัจจุบัน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการห้ามให้รางวัลเป็น Stablecoin จะทำให้ธนาคารปล่อยกู้ได้กำไรเพียงเล็กน้อย ในขณะเดียวกันก็สร้างภาระต้นทุนที่วัดได้ให้กับผู้บริโภค 

การสร้างผลกระทบด้านการปล่อยสินเชื่อขนาดใหญ่ตามที่อุตสาหกรรมการธนาคารได้เตือนไว้นั้น จำเป็นต้องอาศัยสมมติฐานที่ไม่สะท้อนถึงการทำงานของระบบการเงินในปัจจุบัน เนื่องจากร่างกฎหมาย CLARITY Act ยังคงค้างอยู่ในวุฒิสภา และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Bessent ได้เรียกร้องให้มีการผ่านร่างกฎหมายนี้อย่างเปิดเผย รายงานฉบับนี้จึงมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนเงื่อนไขการเจรจาไปในทิศทางที่เอื้อประโยชน์ต่อบริษัทคริปโตที่ต้องการแจกจ่ายรางวัล Stablecoin ให้แก่ผู้ใช้งานมากขึ้น

แหล่งข้อมูล 

1. รายงานโดยสภาที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาวผลกระทบของการห้ามการจ่ายผลตอบแทนจาก Stablecoin ต่อการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร

2. บทความโดย สก็อตต์ เบสเซนต์กฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องมีความชัดเจน

3. รายงานโดยรอยเตอร์:

4. รายงานโดย Crypto In Americaรายงานจากทำเนียบขาวพบว่า ผลตอบแทนจาก Stablecoin ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อธนาคารในระดับจำกัด

5. รายงานโดย Chainalysisการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของความมั่งคั่งมูลค่า 100 ล้านล้านดอลลาร์: ประโยชน์ใช้สอยของ Stablecoin และอนาคตของการชำระเงิน

6. รายงานโดย CoinTelegraph: Chainalysis คาดการณ์ว่าปริมาณการซื้อขาย Stablecoin อาจสูงถึง 1.5 พันล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2035