เหตุใด Stablecoin จึงปลอดภัยกว่าบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิม

สเตเบิลคอยน์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสกุลเงินเฟียตมีความปลอดภัยกว่าเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิมในประเด็นสำคัญประการหนึ่ง คือ เงินนั้นมีอยู่จริง ไม่ใช่ในฐานะหนี้สินในงบดุล ไม่ได้ถูกปล่อยกู้เพื่อชำระหนี้บ้านใคร แต่เป็นเงินสด พันธบัตรระยะสั้นของรัฐบาล หรือธุรกรรมรีโปแบบย้อนกลับ ที่สามารถไถ่ถอนได้ในอัตรา 1:1 ทันที นี่คือรูปแบบที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังร่างเป็นกฎหมาย และธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกากำลังต่อสู้เพื่อชะลอการเปลี่ยนแปลงนี้ นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน

"ปลอดภัยกว่า" ในที่นี้หมายความว่าอย่างไรกันแน่?

เมื่อคุณฝากเงินในธนาคาร คุณไม่ได้ถือเงินของคุณไว้จริงๆ คุณกลายเป็นเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน ธนาคารจะนำเงินฝากเหล่านั้นไปปล่อยกู้ ซึ่งนี่คือแบบจำลองการสำรองแบบเศษส่วน และเก็บเงินไว้เพียงส่วนน้อยเท่านั้น มันทำงานได้ดีจนกระทั่งมันล้มเหลว ธนาคารซิลิคอนแวลลีย์ล้มละลายในเดือนมีนาคม 2023 เพราะไม่สามารถรับมือกับการถอนเงินจำนวนมากอย่างฉับพลันได้ แม้จะมีประกันเงินฝากจาก FDIC แต่ก็จำกัดอยู่ที่ 250,000 ดอลลาร์ต่อผู้ฝาก และการแก้ไขปัญหาก็ใช้เวลานาน

Stablecoins ทำงานแตกต่างออกไป ณ ต้นเดือนมีนาคม 2026 USDC มีเงินหมุนเวียน 77.2 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเงินสำรอง 77.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่ามีหลักประกันเกินกว่ามูลค่าจริงเล็กน้อย เงินส่วนใหญ่อยู่ในกองทุนสำรอง Circle Reserve Fund ซึ่งเป็นกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลที่จดทะเบียนกับ SEC บริษัทตรวจสอบบัญชีขนาดใหญ่สี่แห่งอิสระได้เผยแพร่รายงานรับรองรายเดือน คุณสามารถตรวจสอบตัวเลขเหล่านี้ได้ในหน้าความโปร่งใสของ Circle ไม่มีธนาคารใดที่ให้ข้อมูลเงินสำรองแบบเรียลไทม์ได้ในระดับนี้

เจฟฟรีย์ เคนดริก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด ได้กล่าวถึงความแตกต่างนี้อย่างตรงไปตรงมา ในบันทึกการวิจัยเมื่อเดือนมกราคม 2026 เขาอธิบายว่า สเตเบิลคอยน์เป็นตัวเปลี่ยนเกมครั้งสำคัญครั้งแรกบนเทคโนโลยีบล็อกเชนของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม และให้เหตุผลว่าโครงสร้างเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ทำให้ปลอดภัยกว่าเงินฝากธนาคารในสถานการณ์วิกฤต การวิเคราะห์ของเขาคาดการณ์ว่าเงินประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์จะไหลออกจากเงินฝากธนาคารในสหรัฐฯ ภายในปี 2028 โดยธนาคารระดับภูมิภาคจะได้รับผลกระทบหนักที่สุด เนื่องจากสเตเบิลคอยน์มีสภาพคล่องที่ดีกว่า ความโปร่งใสบนบล็อกเชน และไม่มีปัญหาเรื่องอายุของเงินที่ไม่ตรงกัน

ใจความสำคัญของข้อโต้แย้งของเขาคือ: Tether ถือครองเงินฝากธนาคารเพียง 0.02% ของเงินสำรองทั้งหมด ในขณะที่ Circle ถือครองประมาณ 14.5% เงินเกือบทั้งหมดไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงิน ไม่ได้ไหลกลับเข้าสู่ระบบธนาคาร เมื่อคุณโอนเงิน 100 ดอลลาร์เข้าสู่ USDC เงินจำนวนนั้นจะออกจากระบบเงินสำรองส่วนน้อยไปโดยสิ้นเชิง

สิ่งที่กฎหมาย GENIUS Act และ CLARITY Act เปลี่ยนแปลง

ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงไปในเดือนกรกฎาคม 2025 เมื่อทรัมป์ลงนามในกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งเป็นกรอบการทำงานด้าน Stablecoin ระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ข้อกำหนดสำคัญ ได้แก่:

• ต้องมีสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงเป็นหลักประกันในอัตราส่วน 1:1
• ผู้ถือครองมีสิทธิ์ไถ่ถอนคืนได้อย่างแน่นอน
• มาตรฐานด้านเงินทุนและสภาพคล่องที่บังคับใช้โดย OCC
• ข้อห้ามไม่ให้ผู้ออกจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนโดยตรงสำหรับเหรียญ Stablecoin

ประเด็นสุดท้ายนั้นเป็นเจตนา โดยการห้ามการจ่ายผลตอบแทนในระดับผู้ออกเหรียญ กฎหมาย GENIUS Act จึงจัดให้เหรียญ Stablecoin ที่เป็นไปตามข้อกำหนดอยู่ในหมวดหมู่เครื่องมือการชำระเงิน แทนที่จะถูกมองว่าเป็นบัญชีเงินฝากเงา

ร่างกฎหมาย CLARITY Act ซึ่งเป็นร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลฉบับใหญ่ ผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎรเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ด้วยเสียงสนับสนุนจากทั้งสองพรรค แต่ขณะนี้ติดขัดอยู่ในวุฒิสภา ประเด็นสำคัญคือ แพลตฟอร์มและตลาดแลกเปลี่ยนสามารถเสนอรางวัลสำหรับเหรียญ Stablecoin ได้หรือไม่ แม้ว่าผู้ออกเหรียญจะไม่สามารถทำได้ก็ตาม ธนาคารต่างๆ กำลังล็อบบี้อย่างหนักเพื่อปิดช่องทางนี้

เหตุใดเจมี่ ไดมอนจึงต่อต้านเรื่องนี้

ต้นเดือนมีนาคม ไดมอนได้ไปออกรายการของ CNBC และแสดงจุดยืนอย่างชัดเจน เขากล่าวว่า บริษัทที่จ่ายผลตอบแทนให้กับยอดคงเหลือในเหรียญ Stablecoin นั้น ในทางปฏิบัติแล้วทำหน้าที่เหมือนธนาคาร และควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบเดียวกัน ได้แก่ การประกันเงินฝากโดย FDIC ข้อกำหนดด้านเงินทุน และมาตรฐานการป้องกันการฟอกเงิน “ผลตอบแทนก็เหมือนกับดอกเบี้ย” เขากล่าว “หากคุณจะถือยอดคงเหลือและจ่ายดอกเบี้ย นั่นก็คือธนาคาร คุณควรอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคาร”

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

รายงานจากดาวอสในเดือนมกราคมระบุว่า การสนทนากับซีอีโอของ Coinbase เกิดขึ้นที่นั่น Brian Armstrong มีความเป็นทางการน้อยลง มีรายงานว่าไดมอนบอกกับอาร์มสตรองว่าเขา "เต็มไปด้วยเรื่องไร้สาระ---"ระหว่างการพบกันโดยบังเอิญ"

เมื่อวันที่ 4 มีนาคม ทรัมป์ได้โพสต์ข้อความบน Truth Social ว่า ธนาคารกำลังชะลอการดำเนินการ อาร์มสตรองวิพากษ์วิจารณ์กฎหมาย CLARITY Act เพราะ "พวกเขาไม่ต้องการให้คุณได้เงินมากขึ้นจากเงินของคุณ" และกล่าวหาว่าพวกเขากำลังข่มขู่ที่จะบ่อนทำลายกฎหมาย GENIUS Act อาร์มสตรองได้พบกับทรัมป์เป็นการส่วนตัวก่อนที่โพสต์ดังกล่าวจะถูกเผยแพร่ แพทริค วิทท์ ที่ปรึกษาด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของทำเนียบขาว ได้โพสต์ข้อความโดยตรงตามมา การโต้แย้ง: กฎหมาย GENIUS Act ห้ามผู้ออกเหรียญ Stablecoin ไม่ให้ปล่อยกู้เงินสำรองอยู่แล้ว ซึ่งหมายความว่าโทเค็นของพวกเขามีโครงสร้างที่แตกต่างจากเงินฝากธนาคาร กฎระเบียบที่ใช้กับธนาคารนั้นใช้บังคับเนื่องจากการให้กู้ยืมและการจำนำซ้ำ ซึ่งเป็นกิจกรรมที่เหรียญ Stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎหมายห้ามทำโดยชัดเจน

สาระสำคัญของเรื่องทั้งหมดนี้ตรงไปตรงมา เงินดิจิทัลที่มีเงินสำรองเต็มจำนวน ค้ำประกันด้วยพันธบัตรรัฐบาล มีความโปร่งใสบนบล็อกเชน และสามารถแลกเปลี่ยนได้ทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมง แข่งขันโดยตรงกับฐานเงินฝากราคาถูกที่ธนาคารใช้ในการสร้างผลกำไร นั่นเป็นเหตุผลที่สมาคมธนาคารอเมริกันใช้ทุนทางการเมืองในการถกเถียงเรื่องผลตอบแทน มันไม่ใช่เรื่องของการคุ้มครองผู้บริโภค แต่เป็นเรื่องของการปกป้องรูปแบบธุรกิจ

ไม่ใช่ว่าจะไม่มีความเสี่ยงเลย แต่ทิศทางนั้นชัดเจน

เหรียญ Stablecoin ก็เคยประสบปัญหามาแล้วหลายครั้ง ในปี 2023 USDC เคยอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ 0.87 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงวิกฤต SVB เนื่องจากเงินสำรอง 8% ถูกล็อกไว้ในธนาคารที่กำลังล้มเหลวชั่วคราว แต่ก็ฟื้นตัวกลับมาได้ภายในไม่กี่วันหลังจากที่ FDIC เข้ามาช่วยเหลือผู้ฝากเงินของ SVB อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าองค์ประกอบของเงินสำรองและการกระจายความเสี่ยงของผู้ออกเหรียญยังคงมีความสำคัญอยู่

ปัจจุบันมูลค่าตลาดรวมของเหรียญ Stablecoin อยู่ที่กว่า 315 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย USDT มีมูลค่าประมาณ 183-184 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ USDC ประมาณ 77-78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ระบบที่รองรับเหรียญเหล่านี้ได้รับการทดสอบความแข็งแกร่งผ่านวัฏจักรตลาดหลายรอบแล้ว

เจเรมี อัลแลร์ ซีอีโอของ Circle กล่าวอย่างตรงไปตรงมาต่อสภาคองเกรสว่า "เงินดิจิทัลที่ถูกเก็บรักษาไว้ตามมาตรฐานเงินสำรองนั้นปลอดภัยกว่าเงินฝากธนาคารอย่างมาก เงินฝากธนาคารเก็บรักษาไว้เพียงหนึ่งในสิบสองของเงินฝากทั้งหมด ส่วนที่เหลือถูกปล่อยกู้" รูปแบบการสำรองแบบเศษส่วนไม่ใช่ความแปลกประหลาดของระบบธนาคาร แต่เป็นจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่ถูกออกแบบมาตั้งแต่แรก

หลักการเชิงโครงสร้างยังคงใช้ได้อยู่: เงินสำรองเต็มจำนวน การรับรองจากบุคคลที่สาม การมองเห็นข้อมูลบนบล็อกเชน ไม่มีความไม่สอดคล้องกันของระยะเวลาครบกำหนด ไม่มีความเสี่ยงจากการแห่ถอนเงินของธนาคาร ในโลกหลังกฎหมาย GENIUS สเตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบจะมอบระดับการสนับสนุนที่ธนาคารแบบดั้งเดิมไม่เคยถูกกำหนดให้ต้องรักษาไว้ ปฏิกิริยาของกลุ่มล็อบบี้ธนาคารต่อการถกเถียงเรื่องกฎหมาย CLARITY Act ทำให้เห็นได้ชัดว่าพวกเขารู้เรื่องนี้อยู่แล้ว

แหล่งที่มา:

• ความโปร่งใสและความเสถียรของวงกลม — หน้ารับรองการสำรองของ Circle พร้อมรายงานรายเดือนเกี่ยวกับการสนับสนุนและองค์ประกอบของ USDC
• Congress.gov — กฎหมาย GENIUS (S.1582) — ข้อความฉบับเต็มที่ลงทะเบียนแล้วของกฎหมายว่าด้วยการชี้นำและการสร้างนวัตกรรมระดับชาติสำหรับ Stablecoins ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งลงนามเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025
• บลูมเบิร์ก — รายงานของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด ประจำเดือนมกราคม 2026 — การวิเคราะห์ของเจฟฟรีย์ เคนดริก เกี่ยวกับความเสี่ยงจากการถอนเงินฝากในสเตเบิลคอยน์และการเปิดเผยข้อมูลของธนาคารระดับภูมิภาค
• บทสัมภาษณ์ของเจมี่ ไดมอน ทาง CNBC วันที่ 2 มีนาคม 2026 — บันทึกคำกล่าวของไดมอนฉบับเต็มเกี่ยวกับผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์และการกำกับดูแลที่เทียบเท่ากับธนาคาร
• ซีเอ็นบีซี — ความจริงของทรัมป์ โพสต์บนโซเชียลมีเดีย และความขัดแย้งเรื่องกฎหมาย CLARITY Act — โพสต์ของทรัมป์เมื่อวันที่ 4 มีนาคม และบริบทเกี่ยวกับการประชุมกับอาร์มสตรองและภาวะชะงักงันในสภาคองเกรส
• CoinDesk — ทำเนียบขาวโต้แย้งคำกล่าวของไดมอน — คำตอบของแพทริค วิทท์ ที่อธิบายว่าเหตุใดโครงสร้างเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์จึงแตกต่างจากเงินฝากธนาคาร
• Circle — คำให้การของรัฐสภาของ Jeremy Allaire — คำให้การของ Allaire ต่อคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรในเดือนมิถุนายน 2023 เกี่ยวกับมาตรฐานการสำรองเหรียญ Stablecoin และความสามารถในการแข่งขันของดอลลาร์