ไมเคิล เซย์เลอร์ เพิ่งเปิดเผยว่ากลยุทธ์สามารถสร้างผลตอบแทนได้ "ตลอดไป"

ไมเคิล เซย์เลอร์ กล่าวกับนักลงทุนว่า Strategy Inc สามารถจ่ายเงินปันผลได้อย่างต่อเนื่องไปเรื่อยๆ ตราบใดที่... Bitcoin มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเพียง 1.25% ต่อปี ในระหว่างช่วงเวลาของบริษัท กำไร Q4 2025 callประธานกรรมการบริหารได้ออกมาปกป้องกลยุทธ์การจัดเก็บ Bitcoin แม้ว่าจะมีรายงานผลขาดทุนสุทธิ 12.4 พันล้านดอลลาร์ และราคาหุ้นลดลง 17.12% ในการซื้อขายหลังปิดตลาดก็ตาม

มูลค่าการถือครอง Bitcoin ของบริษัทลดลงต่ำกว่าต้นทุนสะสมเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 เนื่องจากราคาของสกุลเงินดิจิทัลดังกล่าวร่วงลงเหลือ 63,596.56 ดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งคิดเป็นการลดลง 13% ในช่วงเวลา 24 ชั่วโมง นับเป็นผลการดำเนินงานในวันเดียวที่แย่ที่สุดของ Bitcoin นับตั้งแต่การร่วงลงอย่างหนักในเดือนมิถุนายน 2022

กลยุทธ์จะสร้างผลตอบแทนได้อย่างไร ในเมื่อราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นเพียง 1.25%?

โมเดลความยั่งยืนของเงินปันผลของ Strategy ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในระดับต่ำ ซีอีโอ Phong Le อธิบายว่า บริษัทถือครอง Bitcoin สำรองไว้ประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ (ลดลงจาก 60 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน) และมีภาระผูกพันในการจ่ายเงินปันผลประจำปีจำนวน 888 ล้านดอลลาร์จากตราสารทุนบุริมสิทธิ์

ด้วยเงินทุนสำรองจาก Bitcoin เพียงอย่างเดียวที่สามารถจ่ายเงินปันผลได้นานถึง 67 ปี บริษัทจึงต้องการให้ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นเพียง 1.5% ต่อปีเท่านั้น เพื่อรักษาระดับการจ่ายเงินโดยการขาย Bitcoin ที่ถือครองเพิ่มขึ้น เซย์เลอร์กล่าวเพิ่มเติมว่า แม้ว่าราคา Bitcoin จะหยุดเพิ่มขึ้นโดยสิ้นเชิง Strategy ก็ยังมีเวลา "80 ปีในการคิดหาวิธีรับมือกับเรื่องนั้น"

บริษัทได้จัดตั้งเงินสำรองจำนวน 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ซึ่งเพียงพอสำหรับการจ่ายเงินปันผลเป็นเวลา 30 เดือนโดยไม่ต้องแตะต้องสินทรัพย์ Bitcoin แอนดรูว์ คัง ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน กล่าวว่า เงินสำรองนี้สร้างขึ้นโดยเฉพาะเพื่อรับมือกับความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของการจ่ายเงินปันผลในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน

ผลประกอบการทางการเงินของ Strategy ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 เป็นอย่างไรบ้าง?

กลยุทธ์ รายงาน ผลขาดทุนจำนวนมากที่เกิดจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดของสินทรัพย์ Bitcoin:

• ผลขาดทุนสุทธิ: 12.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2025
• ผลขาดทุนจากการดำเนินงาน: 17.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2025
• กำไรต่อหุ้น: -42.93 ดอลลาร์ (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 2.97 ดอลลาร์)
• ผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่ายุติธรรมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของสินทรัพย์ดิจิทัล: 17.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ธุรกิจซอฟต์แวร์ของบริษัทแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในการดำเนินงาน:

• รายได้: 123 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 3.53%)
• รายได้จากบริการสมัครสมาชิก: 51.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้น 62.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน)
• รายได้จากบริการคลาวด์: เพิ่มขึ้น 65% เมื่อเทียบกับปีก่อน
• รายได้รวมต่อปี: 477 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

กลยุทธ์การถือครองและการสะสม Bitcoin

ณ วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2026 บริษัท Strategy ถือครอง Bitcoin จำนวน 713,502 เหรียญ โดยมีต้นทุนการซื้อรวม 54.26 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นราคาซื้อเฉลี่ย 76,052 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Bitcoin จำนวนนี้คิดเป็นประมาณ 3.4% ของ Bitcoin ทั้งหมดที่จะมีอยู่ตลอดไป ทำให้บริษัทคงสถานะเป็นผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลกในกลุ่มองค์กร

บริษัทบรรลุผลตอบแทนจาก BTC ที่ 22.8% สำหรับปี 2025 ซึ่งสูงกว่าช่วงล่างของเป้าหมายที่ 22% ถึง 26% ตัวชี้วัดนี้วัดเปอร์เซ็นต์การเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ต่อหุ้น แสดงให้เห็นถึงความสามารถของบริษัทในการซื้อ Bitcoin ได้เร็วกว่าการลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้น

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ทำความเข้าใจถึงประโยชน์และความเสี่ยงของกลยุทธ์

ระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการ ผู้บริหารได้... จ่าหน้า นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างหนี้ของบริษัท โดยมีหนี้แปลงสภาพ 8.2 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สุทธิ 6 พันล้านดอลลาร์หลังจากหักเงินสำรองแล้ว Strategy มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนประมาณ 13% เมื่อพิจารณาจากราคา Bitcoin ในปัจจุบัน

ฟง เล เปรียบเทียบอัตราส่วนเลเวอเรจนี้กับเกณฑ์มาตรฐานของตลาดโดยรวม:

• บริษัทที่มีอันดับเครดิต AAA ระดับลงทุน: อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 23%
• บริษัทที่มีผลตอบแทนสูงและได้รับการจัดอันดับ BBB: อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 32%
• อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเฉลี่ยของภาคเทคโนโลยี: 15.7%

ระดับหนี้สินของ Strategy อยู่ที่ครึ่งหนึ่งของบริษัทที่มีอันดับเครดิตระดับลงทุน และหนึ่งในสามของบริษัทที่มีผลตอบแทนสูง หนี้แปลงสภาพมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยเพียง 42 จุดพื้นฐาน และทยอยชำระระหว่างปี 2027 ถึง 2032 โดยไม่มีข้อกำหนดที่จำกัดใดๆ

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด

เลอได้กล่าวถึงคำถามที่ว่า ราคาบิตคอยน์จะลดลงได้ต่ำแค่ไหนก่อนที่จะส่งผลกระทบต่อการชำระหนี้ จากการคำนวณของบริษัท บิตคอยน์จะต้องลดลง 90% เหลือประมาณ 8,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ก่อนที่ปริมาณบิตคอยน์สำรองจะเท่ากับภาระหนี้สุทธิ ณ จุดนั้น บริษัทจะต้องปรับโครงสร้างหนี้ ออกหุ้นเพิ่ม หรือพิจารณาทางเลือกทางการเงินอื่นๆ ในช่วงระยะเวลาห้าปีจนกว่าหนี้จะครบกำหนด

ผลิตภัณฑ์สินเชื่อดิจิทัล Stretch (STRC) ของ Strategy คืออะไร?

Stretch คือผลิตภัณฑ์สินเชื่อดิจิทัลหลักของ Strategy ซึ่งออกแบบมาเพื่อมอบโอกาสในการลงทุนใน Bitcoin ด้วยความผันผวนที่ลดลง ปัจจุบันหุ้นบุริมสิทธิ์ซื้อขายอยู่ที่ราคาใกล้เคียงกับ 100 ดอลลาร์ และจ่ายเงินปันผลเฉลี่ยต่อปี 11.25% (18% เมื่อคำนวณตามหลักภาษี)

คุณลักษณะสำคัญของ Stretch ได้แก่:

• ขนาดปัจจุบัน: มูลค่ารวมที่ระบุไว้ 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ความผันผวน: 7% (เมื่อเทียบกับความผันผวนของ Bitcoin ที่ 45%)
• สภาพคล่อง: ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์ทั่วไปในสหรัฐฯ)
• หลักประกัน: มีหลักประกันเกินกว่ามูลค่าตราสารหนี้ลำดับสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์ 5.6 เท่า
• การเสียภาษี: คาดว่าจะมีการคืนเงินปันผลจากเงินทุนเป็นระยะเวลา 10 ปีขึ้นไป

บริษัทได้ปรับปรุงกรอบการปรับเงินปันผลโดยใช้ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณการซื้อขายรายเดือน (VWAP) แทนช่วงเวลาห้าวันแบบเดิม การเปลี่ยนแปลงนี้แก้ไขปัญหารูปแบบการซื้อขายในช่วงวันกำหนดสิทธิ์และวันจ่ายเงินปันผล

เป้าหมายราคา Bitcoin ต่อหุ้นในระยะเวลาเจ็ดปี

กลยุทธ์ดังกล่าวได้กำหนดสถานการณ์ไว้ 3 ประการสำหรับการเพิ่มมูลค่า Bitcoin ต่อหุ้นเป็นสองเท่าภายใน 7 ปี ผ่านการออกเครดิตดิจิทัล:

สถานการณ์แบบอนุรักษ์นิยม (ผลตอบแทน BTC ต่อปี 5%):

• 10% ของยอดขายสินเชื่อดิจิทัล (6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)
• อัตราเงินปันผล 10%
• ราคา Bitcoin ต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 1.4 เท่า

สถานการณ์กรณีกลาง (ผลตอบแทน BTC ต่อปี 10%):

• 16% ของยอดขายสินเชื่อดิจิทัล (10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)
• อัตราเงินปันผล 9%
• ราคา Bitcoin ต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 2 เท่า

สถานการณ์เชิงรุก (ผลตอบแทน BTC ต่อปี 14%):

• 20% จากยอดขายเครดิตดิจิทัล
• อัตราเงินปันผล 8%
• ราคา Bitcoin ต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 2.5 เท่า

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อผลประกอบการของ Strategy?

ราคาหุ้นของ Strategy ปิดที่ 119.74 ดอลลาร์ ในการซื้อขายหลังปิดตลาดเมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ลดลง 17.12% หลังจากการประกาศผลประกอบการ การลดลงดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับผลประกอบการที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความผิดหวังในแง่ลบถึง 1,545.45% เมื่อเทียบกับความคาดหวังของนักวิเคราะห์

การลดลงของราคา Bitcoin ในเวลาเดียวกันนั้นยิ่งเพิ่มแรงขายให้มากขึ้น สกุลเงินดิจิทัลดังกล่าวร่วงลงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ระหว่างการซื้อขายในวันพฤหัสบดี ทำให้กำไรที่สะสมมาในช่วงต้นของการบริหารงานของทรัมป์หายไป และทำให้มูลค่าการถือครองของ Strategy ต่ำกว่าต้นทุน

ในระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์ ไมเคิล เซย์เลอร์ดูไม่หวั่นไหว โดยเน้นย้ำว่ากลยุทธ์การบริหารเงินทุนบิตคอยน์ของบริษัทถูกสร้างขึ้นมาเพื่อรับมือกับความผันผวน เขากล่าวว่าการที่บิตคอยน์ลดลง 45% จากราคาสูงสุดตลอดกาลเมื่อสี่เดือนก่อนนั้น สอดคล้องกับลักษณะความผันผวนของสินทรัพย์ที่ 45%

บริษัทมีศักยภาพในการระดมทุนอย่างไรบ้าง?

บริษัท Strategy ระดมทุนได้ 25.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ทำให้เป็นบริษัทที่ออกหุ้นกู้รายใหญ่ที่สุดในกลุ่มบริษัทมหาชนของสหรัฐฯ เป็นปีที่สองติดต่อกัน โดยบริษัทมีสัดส่วนการถือหุ้นคิดเป็น 8% ของการออกหุ้นกู้ทั้งหมดในสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึง 6% ของหุ้นสามัญและ 33% ของหุ้นบุริมสิทธิ์

โครงสร้างเงินทุนประกอบด้วยหลักทรัพย์หุ้นบุริมสิทธิ์จดทะเบียน 5 ประเภทที่เปิดตัวในปี 2025 ผ่านการเสนอขายหุ้น IPO แยกต่างหาก พันธมิตรธนาคารรายใหญ่ ได้แก่ Morgan Stanley, Barclays, Moelis, TD, Benchmark และ Clear Street ซึ่งให้บริการจัดจำหน่ายแก่นักลงทุนด้านการบริหารความมั่งคั่ง นักลงทุนรายย่อย และนักลงทุนสถาบัน

เฉพาะในเดือนมกราคมปี 2026 เพียงเดือนเดียว แม้ว่าสภาวะตลาดจะท้าทาย แต่ Strategy ก็สามารถระดมทุนเพิ่มอีก 3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และซื้อ Bitcoin ได้ 41,002 เหรียญ รายงานระบุว่า บริษัทฯ ยังคงมีศักยภาพเหลือเฟือในการระดมทุนเพิ่มเติมในโครงการระดมทุนแบบ At-the-Market เพื่อรองรับการระดมทุนในอนาคต

 

สรุป

ผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ของ Strategy สะท้อนถึงผลขาดทุนทางบัญชีจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดมากกว่าความล้มเหลวในการดำเนินงาน บริษัทฯ ถือครอง Bitcoin จำนวน 713,502 เหรียญ มีเงินสำรอง 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และดำเนินงานโดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 13% ในขณะที่หนี้แปลงสภาพมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 42 จุดพื้นฐาน ด้วยภาระผูกพันในการจ่ายเงินปันผล 888 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี และเงินสำรอง Bitcoin ที่ให้ความคุ้มครองนานถึง 67 ปี โมเดลการบริหารเงินทุนจึงทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ Strategy ยังคงดำเนินกลยุทธ์การระดมทุนอย่างต่อเนื่อง โดยได้เพิ่มเงินทุน 3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคม 2026 แม้ว่าตลาดจะมีความผันผวน และตั้งเป้าที่จะเพิ่มจำนวน Bitcoin ต่อหุ้นเป็นสองเท่าในอีกเจ็ดปีข้างหน้าผ่านแพลตฟอร์มสินเชื่อดิจิทัล Stretch ของบริษัทฯ

แหล่งข้อมูล

1. โพสต์ของไมเคิล ซิลอร์ บน X: การประชุมรายงานผลประกอบการเชิงกลยุทธ์

2. ข่าวประชาสัมพันธ์จาก Strategy IncStrategy ประกาศผลประกอบการทางการเงินไตรมาสที่สี่ ปี 2025 และถือครอง Bitcoin จำนวน 713,502 BTC

3. รายงานโดย CoinDesk: กลยุทธ์นี้ขาดทุน 6.5 พันล้านดอลลาร์จาก BTC แต่ยังคงซื้อขายในราคาที่สูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์ของตน

4. รายงานโดย WSJ: Bitcoin Booster ขาดทุน 12 พันล้านดอลลาร์ เป็นข่าวพาดหัวใหญ่ของวงการคริปโตเคอร์เรนซีในวันที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022