บริษัทปริศนาถือครองหุ้น BlackRock Bitcoin ETF มูลค่า 436 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และไม่มีทรัพย์สินอื่นใดอีก

บริษัท Laurore Ltd. จากฮ่องกง ซึ่งแทบไม่มีใครรู้จัก เพิ่งปรากฏชื่อในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC ในฐานะผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดรายใหม่ของ iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock โดยถือหุ้นมูลค่าประมาณ 436 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และไม่มีสินทรัพย์อื่นใดในพอร์ตการลงทุนเลย การยื่นเอกสารดังกล่าวได้จุดประกายการคาดเดาอย่างเข้มข้นว่านี่เป็นช่องทางลับสำหรับการไหลเข้าของเงินทุนจากจีนสู่ Bitcoin ผ่านผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ หรือไม่ และบริษัทนี้มีบทบาทใดในเหตุการณ์ราคาตกฮวบฮาบในเดือนตุลาคมหรือไม่

บริษัท ลอโรเร จำกัด คือใคร?

จากเอกสาร Form 13F ที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 28 มกราคม Laurore ถือหุ้น IBIT จำนวน 8,786,279 หุ้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 คิดเป็นประมาณ 0.65% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดของ ETF ทำให้เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดรายใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 โดยเอกสารดังกล่าวลงนามโดย Zhang Hui ซึ่งระบุว่าเป็นกรรมการของบริษัท

บริษัท Laurore ไม่มีเว็บไซต์ ไม่มีข่าวประชาสัมพันธ์มาก่อน และแทบไม่มีร่องรอยทางดิจิทัลเลย ที่อยู่จดทะเบียนอยู่ที่ห้องชุด 2907-8 อาคาร Two Exchange Square ในย่านเซ็นทรัล ฮ่องกง ซึ่งเป็นอาคารสำนักงานหรูหราที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์และบริษัททางการเงินมักใช้กัน โครงสร้าง "Ltd." บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการจดทะเบียนบริษัทนอกประเทศในหมู่เกาะเคย์แมนหรือหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน ซึ่งเป็นรูปแบบมาตรฐานสำหรับนิติบุคคลที่ต้องการเข้าถึงตลาดต่างประเทศในขณะที่ยังคงรักษาความเป็นเจ้าของไว้เป็นความลับ

สิ่งที่โดดเด่นอย่างแท้จริงคือ IBIT เป็นหุ้นเพียงตัวเดียวที่ Laurore ถือครองอยู่ ไม่มีหุ้นตัวอื่น ไม่มีเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง ไม่มีกลยุทธ์กระจายความเสี่ยงใดๆ พอร์ตการลงทุนดูเหมือนถูกสร้างขึ้นมาเพื่อใช้เป็นเครื่องมือเข้าถึง Bitcoin โดยเฉพาะ

เนื่องจากราคาหุ้น IBIT ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 38 ดอลลาร์ มูลค่าของหุ้นดังกล่าวจึงเหลือประมาณ 334 ล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลง 24% จากมูลค่า ณ สิ้นไตรมาส โดยสมมติว่าบริษัทยังคงถือหุ้นทั้งหมดอยู่ เอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลสะท้อนภาพรวม ณ สิ้นไตรมาส แต่ไม่ได้ระบุว่าซื้อหุ้นมาเมื่อใด หรือมีการขายหุ้นออกไปบ้างหรือไม่

เหตุใดนักวิเคราะห์จึงจับตาดูความสัมพันธ์กับจีน?

เจฟฟ์ พาร์ค ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ ProCap Financial และที่ปรึกษาของ Bitwise เป็นคนแรกที่ชี้ให้เห็นถึงการยื่นเอกสารดังกล่าวเมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ เขาอธิบายว่า "จาง ฮุย" เป็นชื่อที่เทียบเท่ากับ "จอห์น สมิธ" ในภาษาจีน ซึ่งเป็นชื่อที่พบได้ทั่วไปและสามารถใช้เป็นชื่อปลอมได้ พาร์คเรียกโครงสร้างนี้ว่า "ยานพาหนะเข้าถึง Bitcoin มูลค่า 436 ล้านดอลลาร์ที่ปลอมตัวเป็นสถาบันการเงิน" และกล่าวว่านี่อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการเคลื่อนไหวของเงินทุนสถาบันจากจีนเข้าสู่ Bitcoin ผ่าน ETF ที่ได้รับการกำกับดูแลของสหรัฐฯ

คำถามสำคัญคือ Laurore ทำหน้าที่เป็นช่องทางสำหรับการไหลเวียนของเงินจากจีนแผ่นดินใหญ่หรือไม่ การเป็นเจ้าของและการซื้อขาย Bitcoin โดยตรงยังคงถูกห้ามในจีน แต่ฮ่องกงดำเนินการภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่ผ่อนปรนกว่ามาก ช่องว่างนี้สร้างสะพานเชื่อมตามธรรมชาติสำหรับนักลงทุนที่อยู่ใกล้กับจีนแผ่นดินใหญ่ที่ต้องการลงทุนใน Bitcoin ผ่านผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น IBIT โดยไม่ต้องเสี่ยงกับการดูแลรักษาโดยตรงหรือการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบในตลาดมืด

Parker White ซีไอโอของ DeFi Development Corporation (NASDAQ: DFDV) กล่าวเพิ่มเติมว่า Laurore ดูเหมือนจะเป็นบริษัทในเครือที่ Hao Advisors Management ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในฮ่องกงเป็นเจ้าของทั้งหมด โดยอ้างถึงที่อยู่ร่วมกันและชื่อผู้ลงนามที่ซ้ำกัน Parker โต้แย้งเรื่องนี้โดยชี้ว่าการใช้พื้นที่สำนักงานร่วมกันในอาคารไม่ได้หมายความว่ามีการเป็นเจ้าของร่วมกันเสมอไป เมื่อผู้แสดงความคิดเห็นคนอื่นเสนอว่ามันอาจเป็นเพียงที่อยู่จดทะเบียนที่ไม่มีใครทำงานจริง Parker ตอบว่า "ใช่เลย" ความเชื่อมโยงกับ Hao Advisors ยังคงอยู่ ไม่มีการยืนยัน.

ลาอูโรร์เกี่ยวข้องกับวิกฤตเศรษฐกิจเดือนตุลาคมหรือไม่?

จังหวะเวลาดังกล่าวไม่ได้ถูกมองข้ามไป ตำแหน่งของ Laurore ถูกสร้างขึ้นในช่วงไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ซึ่งเริ่มต้นในวันที่ 1 ตุลาคม เดือนเดียวกับที่ Bitcoin ร่วงลงอย่างรวดเร็ว ทำให้เงินลงทุนในสถานะใช้เลเวอเรจกว่า 19 พันล้านดอลลาร์หายไปในวันเดียว เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม Bitcoin ร่วงลงจากประมาณ 122,000 ดอลลาร์เหลือ 105,000 ดอลลาร์ในเวลาประมาณ 40 นาที หลังจากที่ทรัมป์ประกาศภาษีนำเข้าสินค้าจากจีน 100% ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการเทขายอย่างต่อเนื่องในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ไวท์สังเกตเห็นความซ้ำซ้อน แต่ไม่ได้ชี้เป้าไปที่ใครโดยตรง โดยโพสต์ในภายหลังว่า "ผมค่อนข้างไม่คิดว่าพวกเขาเป็นกองทุนฮ่องกงที่ล้มเหลว" กำหนดเส้นตายการยื่นเอกสารในวันวาเลนไทน์ ซึ่งขยายเวลาไปเป็นวันที่ 17 กุมภาพันธ์เนื่องจากวันประธานาธิบดี ไม่ได้ให้หลักฐานที่เป็นรูปธรรมที่เชื่อมโยงหน่วยงานใดหน่วยงานหนึ่งกับวิกฤตการณ์ดังกล่าว

สิ่งที่ไวท์ชี้ให้เห็นคือข้อค้นพบอีกประการหนึ่ง: ผู้สร้างตลาดออปชั่นรายใหญ่ "เพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงด้านความผันผวนระยะยาวต่อ IBIT อย่างมหาศาลผ่านการซื้อทั้งคอลและพุต" ในช่วงไตรมาสที่ 4 เขาอ้างถึงการเพิ่มขนาดของตำแหน่งโดย Jane Street, SIG, IMC, Citadel และ Marex โดยตำแหน่งคอลของ JPMorgan เพิ่มขึ้น 690% และ Barclays เพิ่มขึ้น 102% เฉพาะ Jane Street เพียงแห่งเดียวเพิ่มหุ้น IBIT 7.1 ล้านหุ้นในไตรมาสที่ 4 ทำให้มีหุ้นถือครองทั้งหมด 20.3 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 790 ล้านดอลลาร์ ไวท์แนะนำว่ามีคน "ขายชอร์ตจำนวนมหาศาลอยู่ฝั่งตรงข้าม" แต่กฎ 13F ปัจจุบันไม่ได้กำหนดให้ต้องรายงานตำแหน่งขายชอร์ตในออปชั่น

นี่เป็นส่วนหนึ่งของรูปแบบที่ใหญ่กว่าหรือไม่?

Laurore ไม่ใช่บริษัทแรกในฮ่องกงที่เข้าซื้อหุ้นจำนวนมากในกองทุน ETF บิตคอยน์ของสหรัฐฯ แต่ไม่ใช่ว่าทุกบริษัทจะลึกลับเหมือนกันหมด

Avenir Group ซึ่งก่อตั้งโดย Li Lin ผู้ก่อตั้ง Huobi เป็นผู้ถือครอง Bitcoin ETF รายใหญ่ที่สุดในเอเชีย โดยถือหุ้น IBIT ประมาณ 18.3 ล้านหุ้น มูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2025 แตกต่างจาก Laurore ตรงที่ Avenir เป็นบริษัทมหาชนที่มีสำนักงานใน 5 ประเทศ มีเว็บไซต์ และได้รับการรายงานข่าวจากสื่ออย่างสม่ำเสมอ นอกจากนี้ Li Lin ยังระดมทุนได้ 1 พันล้านดอลลาร์เพื่อเปิดตัวกองทุนที่เน้น Ether ร่วมกับ Fenbushi Capital, HashKey Group และ Cai Wensheng ผู้ก่อตั้ง Meitu อีกด้วย

บริษัท Yong Rong Asset Management ซึ่งเป็นอีกบริษัทหนึ่งในฮ่องกง ก็ถือหุ้น IBIT ในสัดส่วนที่น้อยกว่าเช่นกัน Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg ตั้งข้อสังเกตว่า ETF ของสหรัฐฯ กลายเป็นสิ่งที่ "ไม่อาจต้านทานได้" สำหรับนักลงทุนต่างชาติ เนื่องจากค่าธรรมเนียมต่ำและปริมาณการซื้อขายสูง ทำให้มีแนวโน้มว่าจะมีกองทุน ETF นอกประเทศเกิดขึ้นอีกมากมาย

ความเคลื่อนไหวเหล่านี้สอดคล้องกับความพยายามในวงกว้างของฮ่องกงในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งรวมถึงกรอบการออกใบอนุญาตและโครงการนำร่องการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น แม้ว่าปักกิ่งจะยังคงยืนกรานในจุดยืนต่อต้านคริปโตเคอร์เรนซีก็ตาม

สิ่งนี้หมายความว่าสำหรับ Bitcoin?

กองทุน IBIT มีสินทรัพย์สุทธิรวมกว่า 64.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นหนึ่งในกองทุน ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดเท่าที่เคยเปิดตัวมา แต่รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 กลับแสดงให้เห็นภาพที่ผสมผสานกัน ในขณะที่ Laurore ปรากฏตัวในฐานะผู้ซื้อรายใหญ่รายใหม่ และ Jane Street เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นขึ้น 54% แต่ Goldman Sachs กลับลดสัดส่วนการลงทุนใน IBIT ลงประมาณ 40% แม้ว่าจะยังคงถือครองอยู่เกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐก็ตาม

หากเงินทุนสถาบันจากจีนไหลเข้าสู่ Bitcoin ผ่านโครงสร้างอย่าง Laurore จริงๆ สถานการณ์ก็จะซับซ้อนขึ้น ในด้านหนึ่ง มันเพิ่มสภาพคล่องและส่งสัญญาณถึงความต้องการจากกลุ่มทุนที่ถูกกีดกันจากการเข้าถึงคริปโตโดยตรง ในอีกด้านหนึ่ง การขาดความโปร่งใสทำให้เกิดคำถามที่แท้จริงเกี่ยวกับขนาดที่แท้จริงของการไหลเข้าเหล่านี้ และใครอยู่เบื้องหลังการไหลเข้าเหล่านั้นกันแน่

อย่างที่ปาร์คกล่าวไว้ นี่ดูเหมือนว่า Bitcoin เปิดโอกาสให้นักลงทุนที่ "ไม่สามารถถือ Bitcoin ได้โดยตรง" เอกสารที่ยื่นต่อ SEC ในอนาคตจะบอกเราได้ว่า Laurore เป็นข้อยกเว้นหรือเป็นเพียงกรณีแรกที่เราสังเกตเห็น

แหล่งที่มา:

• บล็อก — รายงานต้นฉบับเกี่ยวกับรายละเอียดการยื่นแบบ 13F ของ Laurore จำนวนหุ้น และการประเมินมูลค่าปัจจุบัน
• CCN — รายงานการวิเคราะห์ของเจฟฟ์ พาร์ค และปฏิกิริยาจากภาคอุตสาหกรรมโดยแซมสัน โมว์ และแมตต์ ฮูแกน
• CryptoSlate — รายงานเกี่ยวกับ Avenir Tech, บทวิเคราะห์ของ Yong Rong และ Eric Balchunas เกี่ยวกับความน่าสนใจของ ETF ในสหรัฐฯ
• Bitcoinist — ทฤษฎี Hao Advisors ของ Parker White, ข้อโต้แย้งของ Jeff Park และการอภิปรายเกี่ยวกับที่อยู่จดทะเบียน
• คริปโตโพลิแทน — การวิเคราะห์เชื่อมโยงสถานะของ Laurore ในไตรมาสที่ 4 กับไทม์ไลน์ของการดิ่งลงของราคาหุ้นเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม และกิจกรรมของผู้สร้างตลาดออปชั่น
• เชนด์ — รายงานเกี่ยวกับการเก็งกำไรการไหลออกของเงินทุนและการวิเคราะห์โครงสร้างนอกประเทศของปาร์ค
• คอยน์เก็คโค — การวิเคราะห์อย่างละเอียดเกี่ยวกับกลไกของการร่วงลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม และเหตุการณ์การขายสินทรัพย์มูลค่า 19 พันล้านดอลลาร์