กลยุทธ์ของไมเคิล เซย์เลอร์ กลายเป็นหุ้นที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดในอเมริกาแล้ว ทอม ลี ทำนายจุดต่ำสุดได้แล้ว

Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) ขึ้นมาอยู่อันดับต้นๆ ของรายชื่อหุ้นขนาดใหญ่ที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดของ Goldman Sachs โดยมีหุ้นที่เปิดให้ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ถึง 14% ที่ถูกขายชอร์ต ณ ปลายเดือนมกราคม 2025 ตามข้อมูลของ Goldman Sachs ไทม์ทางการเงินนั่นเป็นการพลิกผันอย่างมากจากเมื่อปีที่แล้ว ซึ่งบริษัทนี้ยังไม่ติดอันดับ 50 ด้วยซ้ำ อย่างไรก็ตาม ทอม ลี จาก Fundstrat แย้งว่า ฉันทามติในเชิงลบระดับนี้ อาจเป็นสัญญาณของราคาที่แตะระดับต่ำสุดแล้ว มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณของการลดลงต่อไปอีก

Strategy กลายเป็นหุ้นที่ถูกเกลียดชังมากที่สุดในอเมริกาได้อย่างไร?

Bitcoin ราคาหุ้นของ Strategy พุ่งสูงสุดในเดือนตุลาคม 2024 แต่เริ่มลดลงตั้งแต่ก่อนหน้านั้นแล้ว ภายในเดือนพฤศจิกายน ราคาหุ้นก็พุ่งขึ้นจากนอก 50 อันดับแรก มาอยู่อันดับที่ 3 ในรายชื่อหุ้นที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดของ Goldman Sachs และภายในเดือนมกราคม 2025 ก็ขึ้นมาอยู่อันดับหนึ่งในกลุ่มบริษัทที่มีมูลค่าตลาดอย่างน้อย 25 พันล้านดอลลาร์

หัวใจสำคัญของมุมมองขาลงนั้นมาจากการคำนวณทางคณิตศาสตร์อย่างง่ายๆ บริษัท Strategy ถือครอง Bitcoin จำนวน 717,722 เหรียญ ซึ่งได้มาในราคา 54.56 พันล้านดอลลาร์ ในราคาเฉลี่ย 76,020 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ขณะที่ราคา Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 65,500 ดอลลาร์ บริษัทจึงมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ราคาหุ้นของบริษัทเองก็ลดลงมากกว่า 63% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงกว่าราคา Bitcoin ในช่วงเวลาเดียวกัน

เพื่อเป็นข้อมูลประกอบ Coinbase (COIN) อยู่ในอันดับที่สี่ของรายชื่อหุ้นที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดของ Goldman โดยมีสัดส่วนการขายชอร์ตอยู่ที่ 11% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันขาลงนั้นแผ่ขยายไปทั่วตลาดหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซี

การขายชอร์ตคืออะไร และทำไมจึงมีความสำคัญในกรณีนี้?

การขายชอร์ตคือการที่นักลงทุนยืมหุ้นมาขายในราคาปัจจุบัน โดยหวังว่าจะซื้อคืนในราคาที่ต่ำกว่าในภายหลัง กำไรมาจากการส่วนต่าง หากราคาหุ้นสูงขึ้นแทนที่จะลดลง การขาดทุนอาจไม่มีขีดจำกัด ซึ่งเป็นสิ่งที่ทำให้การขายชอร์ตที่มีจำนวนมากมีความเสี่ยงสูงสำหรับผู้ขายชอร์ตเอง

Strategy คือตัวแทนของ Bitcoin ที่ใช้เลเวอเรจภายในโครงสร้างหุ้นสามัญ โดยออกหุ้น ใช้เงินที่ได้มาซื้อ Bitcoin และจงใจใช้ประโยชน์จากความผันผวน เมื่อ Bitcoin พุ่งขึ้น Strategy มักจะพุ่งขึ้นแรงกว่า และเมื่อ Bitcoin ร่วงลง โครงสร้างนี้ก็จะขยายการขาดทุนในลักษณะเดียวกัน

กลยุทธ์การขายชอร์ตไม่ใช่แค่การเดิมพันกับบริษัทใดบริษัทหนึ่ง แต่เป็นการเดิมพันในระดับมหภาคกับบิตคอยน์ และเป็นการมองอย่างมีวิจารณญาณว่า คลังของบริษัทที่สร้างขึ้นโดยอิงกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเพียงอย่างเดียว จะสามารถยืนหยัดได้ในระยะยาวหรือไม่

เหตุใดทอม ลี จึงคิดว่าการขายชอร์ตนั้นเป็นสัญญาณขาขึ้น

ทอม ลี ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat Global Advisors และผู้สนับสนุนบิตคอยน์อย่างแข็งขัน โพสต์ การที่กลยุทธ์ X กลายเป็น "การขายชอร์ตตามฉันทามติ" นั้นเป็นสัญญาณที่ควรให้ความสนใจ แต่ไม่ใช่ในแบบที่ฝ่ายขายคาดหวัง

ข้อโต้แย้งของเขาคือ เมื่อตลาดมีการซื้อขายหนาแน่น ข่าวร้ายก็จะถูกสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว นั่นหมายความว่าราคาหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นได้แม้จะมีข่าวร้ายออกมา เพราะไม่มีอะไรที่จะทำให้ตลาดตกใจในด้านลบได้อีกแล้ว 

การเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกใดๆ ของความเชื่อมั่นหรือการเคลื่อนไหวของราคา อาจกระตุ้นให้เกิดการบีบชอร์ต (short squeeze) ซึ่งผู้ขายชอร์ตจะรีบซื้อหุ้นเพื่อปิดสถานะ ทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นไปอีก

ลีอธิบายสถานการณ์ว่า "แสดงให้เห็นสัญญาณเพิ่มเติมของความกดอากาศต่ำที่มีนัยสำคัญเกิดขึ้น"

สตีฟ ไอส์แมน และภาพรวมที่กว้างขึ้นของกองทุนเฮดจ์ฟันด์

ไม่ใช่ทุกคนที่มองโลกในแง่ดีเหมือนลี สตีฟ ไอส์แมน นักลงทุนชื่อดังที่ขายชอร์ตหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยก่อนวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 และต่อมาถูกนำเสนอในภาพยนตร์เรื่อง "The Big Short" ก็มีมุมมองที่แตกต่างออกไป เปิดเผย การเปิดสถานะขายในหมวดกลยุทธ์ ถือเป็นสัญญาณที่น่าจับตามอง เนื่องจากประวัติของเขาในการระบุโครงสร้างที่มีการใช้เลเวอเรจมากเกินไปก่อนที่มันจะพังทลายลง

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจาก Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์มีการหมุนเวียนการลงทุนในวงกว้างภายในภาคเทคโนโลยี:

• กองทุนต่างๆ เริ่มต้นปี 2026 ด้วยสัดส่วนการถือครองหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ในระยะยาวเป็นประวัติการณ์ และมีสัดส่วนการลงทุนในหุ้นซอฟต์แวร์ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2019
• ปริมาณการขายชอร์ตในหุ้นกลุ่ม S&P 500 โดยรวมเพิ่มสูงขึ้นมาอยู่ที่ค่าเฉลี่ย 2.7% ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดระดับหนึ่งในรอบทศวรรษที่ผ่านมา
• บริษัทผู้ผลิตชิปอย่าง ASML และ Applied Materials (AMAT) ได้เข้าร่วมรายชื่อบริษัทวีไอพีของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่โกลด์แมน แซคส์ถือครอง ในขณะที่ Salesforce (CRM) และ DocuSign (DOCU) มีจำนวนผู้ถือหุ้นที่เป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ลดลงมากที่สุด

กลยุทธ์นี้อยู่ในหมวดหมู่ที่แตกต่างออกไป มันไม่ได้ถูกขายชอร์ตเพราะกองทุนเฮดจ์ฟันด์กำลังโยกย้ายเงินทุนออกจากซอฟต์แวร์ แต่มีรายงานว่ามันถูกขายชอร์ตเพราะมันแสดงถึงการลงทุนที่มีความเชื่อมั่นสูงและใช้เลเวอเรจจำนวนมากในบิตคอยน์ ในช่วงเวลาที่บิตคอยน์เองกำลังเผชิญแรงกดดัน

นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทคิดอย่างไรเกี่ยวกับ MSTR จริงๆ

ถึงแม้จะมีการขายชอร์ตอยู่บ้าง แต่บรรดานักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทที่ติดตาม Strategy ต่างก็มองในแง่ดีอย่างมาก ตามข้อมูลของ... การวิจัยหุ้นของ Zacksหุ้นดังกล่าวมีคำแนะนำเฉลี่ยจากโบรกเกอร์อยู่ที่ 1.19 ในระดับ 1 (ซื้ออย่างแข็งแกร่ง) ถึง 5 (ขายอย่างแข็งแกร่ง) จากบริษัท 16 แห่งที่ติดตามหุ้นนี้ มี 14 แห่งให้คะแนน "ซื้ออย่างแข็งแกร่ง" และ 1 แห่งให้คะแนน "ซื้อ" ซึ่งหมายความว่านักวิเคราะห์ประมาณ 94% มีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นนี้

ผลการจัดอันดับล่าสุด ได้แก่:

• เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ Mizuho คงอันดับคำแนะนำ "ซื้อมากกว่าตลาด" (Outperform) โดยปรับลดราคาเป้าหมายจาก 403 ดอลลาร์ เหลือ 320 ดอลลาร์
• Cantor Fitzgerald ยังคงให้คำแนะนำ "ซื้อมากกว่าปกติ" (Overweight) แต่ลดราคาเป้าหมายจาก 213 ดอลลาร์ เหลือ 192 ดอลลาร์
• ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์จากบทวิเคราะห์ล่าสุดอยู่ที่ 254 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาซื้อขายปัจจุบันของ MSTR ที่ประมาณ 124.61 ดอลลาร์ มากกว่าสองเท่า

ช่องว่างระหว่างเป้าหมายของนักวิเคราะห์กับราคาปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่มีอยู่ในหุ้นตัวนี้มากเพียงใดในขณะนี้

เซย์เลอร์ยังคงซื้อหุ้นต่อไป แม้จะขาดทุนก็ตาม

ไมเคิล เซย์เลอร์ ยังคงยึดมั่นในแนวทางเดิม บริษัท Strategy เพิ่งประกาศการซื้อ Bitcoin ครั้งที่ 100 ไปเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเพิ่ม Bitcoin จำนวน 592 BTC มูลค่า 39.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจุบันบริษัทถือครอง Bitcoin รวมทั้งสิ้น 717,722 BTC

เซย์เลอร์ยังได้กล่าวต่อสาธารณะว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปัจจุบันนั้นเบาบางกว่าช่วงขาลงของคริปโตในอดีต และการฟื้นตัวกำลังจะมาถึง แม้ว่าถ้อยคำดังกล่าวจะฟังดูคุ้นเคยสำหรับผู้ที่เคยอยู่ในวงการคริปโตผ่านวัฏจักรที่ผ่านมา แต่ขนาดของความเสี่ยงในงบดุลของ Strategy ทำให้วัฏจักรนี้แตกต่างจากในอดีตในเชิงโครงสร้าง วิกฤตเงินสดครั้งใหญ่ครั้งแรกของบริษัทคาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2027 ซึ่งทำให้บริษัทมีเวลาเหลือเฟือที่จะฟื้นตัว

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ หุ้นของ MSTR อยู่ที่... ปิด ราคาเพิ่มขึ้น 0.73% สู่ระดับ 124.61 ดอลลาร์ ในช่วงการซื้อขายปกติของวันจันทร์ ก่อนจะลดลง 0.17% ในช่วงหลังปิดตลาด

แหล่งข้อมูล 

1. รายงานโดย Financial Times: กระจกวิเศษบอกที หุ้นตัวไหนถูกขายชอร์ตมากที่สุด?

2. รายงานโดย เดอะสตรีทหุ้นที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดในอเมริกาคือเครื่องจักรผลิตบิตคอยน์ของวอลล์สตรีท

3. รายงานโดยเบนซิงก้าอดีตผู้บริหารระดับสูงของ Fidelity กล่าวว่า 'ไมเคิล เซย์เลอร์ ควรติดคุก' และ 'บิทคอยน์เหมาะสำหรับคนรุ่นเบบี้บูมเมอร์' นอกจากนี้เขายังมีความคิดเห็นที่แตกต่างจากคนทั่วไปเกี่ยวกับเทสลาด้วย

4. รายงานโดย CoinDesk: บริษัท Strategy ประกาศซื้อ Bitcoin ครบ 100 เหรียญ โดยเพิ่มจำนวน 592 เหรียญในสัปดาห์ที่แล้ว คิดเป็นมูลค่า 39.8 ล้านดอลลาร์

5. การวิจัยหุ้นของ Zacks: หุ้น Strategy (MSTR) น่าซื้อหรือไม่ ในเมื่อนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทมองในแง่ดี?