การสูญเสียที่ไม่ถาวรใน DeFi คืออะไร?

แก้ไขล่าสุด : 17 กันยายน 2025

การสูญเสียชั่วคราวคือการลดลงของมูลค่าดอลลาร์เมื่อคุณให้สภาพคล่องแก่ ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) เมื่อเทียบกับการถือโทเค็นเดียวกันไว้ในกระเป๋าเงินของคุณ AMM จะปรับสมดุลการถือครองของคุณโดยอัตโนมัติเมื่อราคาเปลี่ยนแปลง และกระบวนการปรับสมดุลนี้ทำให้เกิดการขาดทุน

ผู้ให้บริการสภาพคล่องทุกรายต้องเผชิญกับต้นทุนแฝงนี้ การเข้าใจวิธีการทำงานจะช่วยให้คุณมีเครื่องมือในการตัดสินใจอย่างชาญฉลาดมากขึ้นว่าจะจัดหาสภาพคล่องเมื่อใดและที่ไหน

การสูญเสียที่ไม่ถาวรเกิดขึ้นจริงได้อย่างไร?

โปรโตคอล AMM เช่น unswap และ สลับแพนเค้ก ใช้สูตรทางคณิตศาสตร์เพื่อรักษาอัตราส่วนโทเค็นในคลังสภาพคล่อง คุณฝากโทเค็น และโปรโตคอลจะล็อกโทเค็นเหล่านั้นในอัตราส่วน 50/50 โดยอัตโนมัติ

นี่คือจุดที่น่าสนใจ ราคาตลาดเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา ดังนั้นเทรดเดอร์ที่ทำ Arbitrage จึงเข้ามาทำกำไรจากส่วนต่างราคา พวกเขาซื้อโทเคนที่ราคาต่ำเกินไปจากกลุ่ม และขายโทเคนที่ราคาสูงเกินไปกลับเข้าสู่ตลาด กิจกรรมการซื้อขายแบบนี้จะเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนโทเคนในกลุ่มของคุณ และก่อให้เกิดการขาดทุนที่ไม่แน่นอน

ลองคิดแบบนี้: AMM ทำหน้าที่เหมือนบอทเทรดอัตโนมัติที่ขายสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดของคุณอยู่เสมอ และซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุดของคุณเพิ่ม ระบบจะรักษาพอร์ตโฟลิโอของคุณให้ "สมดุล" แต่ความสมดุลนั้นก็ต้องแลกมาด้วยต้นทุน

คำว่า "ไม่ถาวร" นั้นทำให้เข้าใจผิด มันสื่อถึงการขาดทุนที่กลับตัวหากราคากลับไปสู่ระดับเดิม แต่ตลาดคริปโตแทบจะไม่เคยเคลื่อนไหวถอยหลัง ส่วนใหญ่แล้ว สิ่งที่เริ่มต้นจากคำว่า "ไม่ถาวร" จะกลายเป็น "ถาวร" เมื่อคุณถอนเงินออก

เหตุใดราคาโทเค็นจึงทำให้เกิดการขาดทุนที่ไม่ถาวร?

ยิ่งส่วนต่างราคาระหว่างโทเค็นทั้งสองของคุณมากเท่าไหร่ การสูญเสียของคุณก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ง่ายๆ แค่นั้นเอง

เมื่อโทเค็นตัวหนึ่งในคู่ของคุณมีประสิทธิภาพเหนือกว่าอีกตัวอย่างมาก การคำนวณทางคณิตศาสตร์ก็จะยิ่งแย่ลงอย่างรวดเร็ว นี่คือสิ่งที่ส่งผลต่อราคาของคุณ:

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

• การเปลี่ยนแปลงราคา 25% ทำให้เกิดการสูญเสียชั่วคราว 0.6%
• การเปลี่ยนแปลงราคา 50% ทำให้เกิดการสูญเสียชั่วคราว 2.0%
• การเปลี่ยนแปลงราคา 100% ทำให้เกิดการสูญเสียชั่วคราว 5.7%
• การเปลี่ยนแปลงราคา 300% ทำให้เกิดการสูญเสียชั่วคราว 13.4%
• การเปลี่ยนแปลงราคา 500% ทำให้เกิดการสูญเสียชั่วคราว 25.5%

สิ่งสำคัญที่ต้องสังเกตคือ ไม่ว่าราคาจะขึ้นหรือลง การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ระหว่างโทเค็นที่จับคู่กันจะส่งผลเสียต่อผลตอบแทนของคุณ เมื่อเทียบกับการถือโทเค็นแยกกัน

ทำความเข้าใจกลไกการปรับสมดุลใหม่

นี่คือส่วนทางเทคนิค: AMM ใช้สูตรผลคูณคงที่ โดยที่ปริมาณโทเค็นคูณกันจนได้ตัวเลขคงที่ ลองนึกภาพมันเหมือนกระดานหกที่ต้องรักษาสมดุล

หากราคาโทเค็น A เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า โปรโตคอลจะลดโทเค็น A ที่คุณถือครองโดยอัตโนมัติ และให้โทเค็น B มากขึ้นเพื่อรักษาสมดุลทางคณิตศาสตร์ แม้ว่าวิธีนี้จะช่วยป้องกันไม่ให้โทเค็นใด ๆ ในพูลหมดลง แต่คุณคือผู้ที่ต้องจ่ายเงินเพื่อความสมดุลนั้น

กลยุทธ์ใดที่ช่วยลดความเสี่ยงในการสูญเสียที่ไม่ถาวรได้?

ผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ชาญฉลาดจะยึดมั่นกับโทเค็นที่เคลื่อนไหวไปพร้อมๆ กัน ยิ่งโทเค็นทั้งสองของคุณติดตามการเคลื่อนไหวของราคาได้ใกล้ชิดกันมากเท่าไหร่ การสูญเสียที่ไม่แน่นอนที่คุณเผชิญก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น

Stablecoin คู่สกุลเงินนี้เหมาะสมที่สุดสำหรับกลยุทธ์แบบอนุรักษ์นิยม คู่ USDC/USDT แทบจะไม่เคลื่อนไหวสวนทางกัน ทำให้การขาดทุนของคุณอยู่ที่ต่ำกว่า 0.1% เกือบตลอดเวลา คุณจะไม่รวยจากค่าธรรมเนียม แต่ก็จะไม่ถูกบดขยี้จากความผันผวนของราคาเช่นกัน

คู่อนุพันธ์ Ethereum อย่าง ETH/stETH ถือเป็นทางเลือกที่เป็นกลาง เนื่องจาก Ethereum ที่ Stake ไว้มักจะติดตาม Ethereum ปกติอย่างใกล้ชิด คุณจึงมีโอกาสได้รับค่าธรรมเนียมที่เหมาะสม โดยไม่มีความเสี่ยงในการสูญเสียที่ไม่แน่นอนสูง

การบริหารสภาพคล่องแบบเข้มข้น

Uniswap V3 นำเสนอแนวทางที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูงที่เรียกว่าสภาพคล่องแบบเข้มข้น แทนที่จะกระจายโทเค็นของคุณไปในทุกช่วงราคาที่เป็นไปได้ คุณสามารถมุ่งเน้นไปที่ช่วงราคาแคบๆ ที่คุณคิดว่าราคาจะคงอยู่

ข้อดี? คุณจะได้รับค่าธรรมเนียมมากขึ้นเมื่อคุณคิดถูก ข้อเสีย? หากราคาเคลื่อนไหวออกนอกกรอบที่คุณเลือก การขาดทุนชั่วคราวของคุณอาจรุนแรงมาก นอกจากนี้ คุณจะต้องคอยติดตามและปรับสถานะของคุณอยู่เสมอ ซึ่งหมายถึงเวลาและค่าธรรมเนียมแก๊สที่มากขึ้น

การตรวจสอบตำแหน่งที่ใช้งานอยู่

ไม่มีใครอยากคอยดูแลสถานะสภาพคล่องของตัวเองตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ดังนั้นเครื่องมืออัตโนมัติจึงมีประโยชน์

แพลตฟอร์มอย่าง Arrakis และ Gamma Strategies จัดการงานหนักให้คุณ พวกเขาจะปรับช่วงราคาและเก็บค่าธรรมเนียมโดยอัตโนมัติ แม้ว่าจะมีส่วนแบ่งจากบริการก็ตาม คุณยังสามารถตั้งจุดตัดขาดทุนเพื่อดึงคุณออกจากสถานะเมื่อขาดทุนถึงขีดจำกัดที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

เมื่อใดการให้สภาพคล่องจึงสมเหตุสมผลทางการเงิน?

สรุปคือ คุณต้องได้รับค่าธรรมเนียมและรางวัลมากกว่าที่คุณสูญเสียไปจากการสูญเสียที่ไม่ยั่งยืน มันคือคณิตศาสตร์พื้นฐาน แต่ตัวแปรต่างๆ เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

คู่การซื้อขายที่มีปริมาณการซื้อขายสูงมักสร้างค่าธรรมเนียมมากพอที่จะชดเชยความผันผวนของราคาเล็กน้อยได้ หลายโปรโตคอลยังมอบรางวัลโทเค็นเพิ่มเติม ซึ่งบางครั้งมีมูลค่า 20-100% ต่อปี แรงจูงใจเหล่านี้สามารถทำให้การจัดหาสภาพคล่องมีกำไรได้ แม้ในกรณีที่เกิดการขาดทุนชั่วคราว

กุญแจสำคัญอยู่ที่การคำนวณตัวเลข บวกค่าธรรมเนียมการซื้อขายและรางวัลโทเค็น ลบค่าขาดทุนและค่าแก๊สชั่วคราว แล้วดูว่าคุณจะทำกำไรได้มากกว่าการถือโทเค็นไว้เฉยๆ หรือไม่ ถ้าคำตอบคือใช่ คุณก็ได้กำไรแล้ว

การวิเคราะห์ปริมาณและค่าธรรมเนียม

อยากรู้ว่าการรวมกลุ่มกันนั้นสมเหตุสมผลไหม? ลองดูปริมาณการซื้อขายก่อน

คู่เงินที่เคลื่อนไหวมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ต่อวัน มักจะสร้างค่าธรรมเนียมเพียงพอที่จะครอบคลุมการสูญเสียชั่วคราวปานกลางในหนึ่งสัปดาห์ ส่วนใหญ่ Ethereum กลุ่มจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 0.3% ต่อการซื้อขาย ในขณะที่โปรโตคอลใหม่ๆ จะทดลองใช้ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกที่ปรับเปลี่ยนตามความบ้าคลั่งของตลาด

โปรโตคอลสมัยใหม่จะจัดการกับการสูญเสียที่ไม่ถาวรได้อย่างไร

โลกของ DeFi ตระหนักดีว่าการสูญเสียที่ไม่ถาวรนั้นเป็นปัญหา ดังนั้นทีมงานจึงได้สร้างสรรค์วิธีแก้ปัญหา

การเงิน Curve ไขรหัสสำหรับสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพโดยใช้เส้นโค้งทางคณิตศาสตร์ต่างๆ ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับโทเค็นที่ควรซื้อขายใกล้เคียงกัน แทนที่จะใช้สูตร AMM มาตรฐาน อัลกอริทึมของ Curve ถือว่าโทเค็นของคุณจะมีมูลค่าใกล้เคียงกัน ซึ่งช่วยลดการสูญเสียที่ไม่แน่นอนได้อย่างมาก

Bancor ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไปโดยมีการป้องกันการสูญเสียชั่วคราวในตัว ถือสถานะของคุณไว้นานพอ แล้วพวกเขาจะชดเชยการสูญเสียให้คุณ ฟังดูดีในทางทฤษฎี แต่การป้องกันมาพร้อมกับเงื่อนไขและไม่ได้ทำงานอย่างที่โฆษณาเสมอไป

สมาร์เด็กซ์ ก้าวไปอีกขั้นด้วย Volatility Vaults ซึ่งใช้เงินสำรองสมมติเพื่อปรับราคาและปรับสมดุลกลุ่มสินทรัพย์อย่างยืดหยุ่น การตั้งค่านี้อ้างว่าช่วยลดการขาดทุนชั่วคราวในทุกสถานการณ์ บางครั้งเปลี่ยนให้เป็นกำไรโดยใช้ประโยชน์จากความผันผวน แต่ในฐานะโปรโตคอลใหม่ จำเป็นต้องมีการฝากสภาพคล่องที่แม่นยำเพื่อให้เกิดประสิทธิภาพสูงสุด

โครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบไดนามิก

ผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหม่บางรายพยายามสร้างสมดุลโดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นในช่วงที่มีความผันผวน เหตุผลนี้สมเหตุสมผล: หากความเสี่ยงจากการขาดทุนชั่วคราวเพิ่มขึ้น ผู้ให้บริการสภาพคล่องควรได้รับผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อชดเชย

Uniswap V4 พัฒนาไปอีกขั้นด้วยโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ปรับแต่งได้และฮุกที่ตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งช่วยให้แต่ละกลุ่มสามารถปรับใช้ตรรกะของตนเองสำหรับสถานการณ์ตลาดที่แตกต่างกันได้ แม้จะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่นวัตกรรมเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่ดีขึ้น

เครื่องมือใดที่ช่วยติดตามและจัดการตำแหน่ง LP?

ผู้ให้บริการสภาพคล่องมืออาชีพไม่ได้มองแบบมั่วๆ พวกเขาใช้แพลตฟอร์มวิเคราะห์เพื่อติดตามประสิทธิภาพในหลายตำแหน่งและโปรโตคอล

เครื่องมือที่ชอบ ย้อนกลับการเงิน และ เดฟีลามะ สามารถแสดงการขาดทุนชั่วคราวแบบเรียลไทม์ รายได้ค่าธรรมเนียม และผลตอบแทนรวมสำหรับทุกสถานะที่คุณใช้งานอยู่ ไม่ต้องเดาอีกต่อไปว่ากลยุทธ์ LP ของคุณได้ผลหรือไม่

สำหรับการจัดการแบบไม่ต้องลงมือทำ แพลตฟอร์มเช่น อาร์ราคิส และ กลยุทธ์แกมมา จัดการเรื่องทางเทคนิค พวกเขาจะปรับช่วงราคาและเก็บค่าธรรมเนียมให้คุณโดยอัตโนมัติ แม้ว่าจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการสำหรับบริการนี้ก็ตาม คุ้มค่าหรือไม่ขึ้นอยู่กับขนาดตำแหน่งของคุณและระยะเวลาที่คุณต้องการใช้ในการจัดการสิ่งต่างๆ ด้วยตัวเอง

แนวทางการกระจายความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ

อย่าเอาไข่ทั้งหมดใส่ไว้ในตะกร้าใบเดียว ผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ชาญฉลาดควรกระจายความเสี่ยงไปยังหลายกลุ่มและโปรโตคอล

แนวทางที่สมดุลอาจรวมถึงคู่สกุลเงินที่มั่นคงเพื่อสร้างรายได้ที่มั่นคง และคู่สกุลเงินที่มีความผันผวนเพื่อผลตอบแทนที่สูงขึ้น ปรับขนาดสถานะของคุณโดยพิจารณาจากปริมาณการขาดทุนชั่วคราวที่คุณสามารถยอมรับได้ เพิ่มเงินลงทุนในคู่สกุลเงินที่ปลอดภัยกว่า และลงทุนในคู่สกุลเงินทดลองหรือคู่สกุลเงินที่มีความเสี่ยงสูงในปริมาณที่น้อยลง

ความเข้าใจถึงผลกระทบทางภาษีจากการสูญเสียที่ไม่ถาวร

ความซับซ้อนทางภาษีถือเป็นต้นทุนแอบแฝงอย่างหนึ่งที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องหลายรายไม่คำนึงถึงจนกว่าจะสายเกินไป

เหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษีและการบันทึกบัญชี

นี่คือจุดที่เรื่องเริ่มยุ่งยาก การสูญเสียที่ไม่ถาวรสร้างปัญหาด้านภาษี แม้ว่าการปรับสมดุลอัตโนมัติภายในกลุ่ม AMM มักจะไม่ถือเป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษีในเขตอำนาจศาลส่วนใหญ่ เช่น สหรัฐอเมริกา

เหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษีจริงมักเกิดขึ้นเมื่อคุณเข้าหรือออกจากกลุ่มสภาพคล่อง ซึ่งอาจทำให้เกิดกำไรหรือขาดทุนจากการลงทุน การเก็บค่าธรรมเนียมถือเป็นรายได้ที่ต้องเสียภาษีตามอัตราปกติ และรางวัลโทเค็นที่คุณได้รับนั้นก็ถูกนำมาคิดภาษีทันทีที่คุณได้รับเช่นกัน ไม่ว่าคุณจะขายหรือไม่ก็ตาม เมื่อคุณถอนสภาพคล่องออกไป การขาดทุนชั่วคราวใดๆ จะกลายเป็น "ถาวร" เพื่อวัตถุประสงค์ทางภาษี โดยถือเป็นกำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง

สรุป: ปรึกษาผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีที่เข้าใจ DeFi ก่อนที่คุณจะจัดสรรสภาพคล่องอย่างจริงจัง ควรเก็บบันทึกข้อมูลทุกอย่างอย่างละเอียด เพราะภาษีคริปโตมีความซับซ้อนมากพออยู่แล้ว และเอกสารประกอบก็ขาดหายไปด้วย และการจัดการภาษีก็แตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ

สรุป

การสูญเสียที่ไม่ถาวรเป็นต้นทุนในการทำธุรกิจ Defi การจัดสรรสภาพคล่อง คุณไม่สามารถกำจัดมันได้ทั้งหมด แต่คุณสามารถบริหารจัดการมันได้อย่างชาญฉลาด

กุญแจสำคัญคือการทำความเข้าใจคณิตศาสตร์ เลือกกลยุทธ์การลงทุนอย่างรอบคอบ และติดตามภาพรวมทั้งหมด มุ่งเน้นไปที่คู่สกุลเงินที่สัมพันธ์กันเพื่อความเสี่ยงที่ต่ำลง หรือคว้าผลตอบแทนที่สูงขึ้นด้วยคู่สกุลเงินที่ผันผวน หากคุณสามารถรับมือกับความผันผวนได้ ใช้เครื่องมือที่มีอยู่เพื่อติดตามสถานะการลงทุนของคุณ และทำงานอัตโนมัติตามความเหมาะสม

ที่สำคัญที่สุด โปรดจำไว้ว่าการขาดทุนชั่วคราวเป็นเพียงส่วนหนึ่งของปริศนาเท่านั้น เมื่อรวมกับค่าธรรมเนียมการซื้อขาย รางวัลโทเค็น และการจัดการความเสี่ยงอย่างชาญฉลาด การจัดหาสภาพคล่องยังคงสามารถสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงให้กับผู้เข้าร่วมที่มีความรู้และศึกษาค้นคว้ามาเป็นอย่างดี

แหล่งที่มา:

1. ฮาฟเนอร์, เอ็ม. และ ดีทเทิล, เอช. (2024). "เงื่อนไขการสูญเสียที่ไม่ถาวร: การวิเคราะห์แพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ" พิมพ์ล่วงหน้าของ arXiv
2. ลาบาดี, เอ็ม. (2022)"การสูญเสียและการลื่นไถลที่ไม่ถาวรในเครื่องสร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) ที่มีสูตรผลิตภัณฑ์คงที่" วารสารอิเล็กทรอนิกส์ SSRN
3. โมฮัน, วี. (2022)“ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติและการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ: คู่มือ DeFi” นวัตกรรมทางการเงิน
4. เดล มอนเต, ไอ. และ เดอ ลูซิโอ, เจ. (2024)“ความเข้าใจปัจจุบันเกี่ยวกับความเสี่ยงในการสูญเสียที่ไม่ถาวรใน AMM” การทบทวนอย่างเป็นระบบของ ScienceDirect
5. ซาเรตโต, เอ. (2023). "ระบบการเงินแบบกระจายอำนาจที่เสนอเป็นทางเลือกแทนบริการทางการเงินแบบดั้งเดิม" จดหมายเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐ สาขาดัลลัส