ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) คืออะไร?

บทความนี้ได้รับการแก้ไขล่าสุดเมื่อวันที่ 11 กันยายน 2025 

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) คือ สัญญาสมาร์ท โปรโตคอลที่ช่วยให้สามารถซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลผ่านกลุ่มสภาพคล่อง แทนที่จะใช้ระบบคำสั่งซื้อขายแบบเดิม แทนที่จะค้นหาคู่สัญญา อัลกอริทึมเหล่านี้จะกำหนดราคาสินทรัพย์โดยอัตโนมัติโดยใช้สูตรทางคณิตศาสตร์ ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นกับสภาพคล่องรวมได้โดยตรง

นับตั้งแต่ Uniswap เผยแพร่สูตรผลิตภัณฑ์คงที่ในปี 2018 AMM ได้กลายเป็นแกนหลักของระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ ปัจจุบันโปรโตคอลหลักๆ มีมูลค่ารวมรวมกันหลายพันล้านดอลลาร์ที่ถูกล็อกไว้บนเครือข่ายบล็อกเชน มูลค่า TVL โดยรวมของ DeFi เพิ่งทะลุ 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Uniswap เพียงรายเดียวมีปริมาณการซื้อขายสะสมหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เหตุใดการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจจึงต้องการ AMM?

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจในยุคแรกพยายามเลียนแบบรูปแบบสมุดคำสั่งซื้อขายแบบออนเชน แต่วิธีการนี้ล้มเหลวอย่างย่อยยับ การส่งคำสั่งซื้อขายและการยกเลิกแต่ละครั้งต้องเสียค่าธรรมเนียมแก๊สแพง ขณะที่สภาพคล่องที่เบาบางทำให้การซื้อขายมีค่าใช้จ่ายสูงเกินไปสำหรับผู้ใช้

ทางออกเกิดขึ้นเมื่อนักพัฒนาตระหนักว่าการกำหนดราคาแบบอัลกอริทึมสามารถแทนที่ผู้สร้างตลาดโดยมนุษย์ได้ทั้งหมด แทนที่จะจับคู่คำสั่งซื้อขายแต่ละรายการ AMM ช่วยให้ผู้ใช้ซื้อขายกับกลุ่มสภาพคล่องที่ควบคุมโดยสัญญาอัจฉริยะ วิธีนี้ช่วยลดความจำเป็นในการค้นหาคู่สัญญา ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาการดำเนินงานแบบกระจายศูนย์ไว้ได้

AMM ยังเปิดกว้างให้ทุกคนเข้าถึงการสร้างตลาดได้ การสร้างตลาดแบบดั้งเดิมต้องการโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนและเงินทุนจำนวนมาก แต่ AMM ได้ขจัดอุปสรรคเหล่านี้ออกไป ทำให้เกิดนวัตกรรมที่ไม่ต้องขออนุญาต Defi.

Liquidity Pools ทำงานอย่างไร?

Liquidity pool คือสัญญาอัจฉริยะที่ประกอบด้วยโทเค็นสำรองสองโทเค็น (ปกติสองโทเค็น แต่บางโปรโตคอลรองรับมากกว่านั้น) ซึ่งช่วยให้สามารถซื้อขายอัตโนมัติได้ ผู้ใช้จะรวมเงินทุนเข้าด้วยกัน เพื่อสร้างเงินสำรองร่วมกันที่ทุกคนสามารถซื้อขายได้

กระบวนการพื้นฐาน

วิธีการทำงานมีดังนี้: ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์ที่จับคู่กันในมูลค่าที่เท่ากัน เช่น ETH 50% และ USDC 50% เพื่อทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการสภาพคล่อง พูลจะถือโทเค็นเหล่านี้ไว้และใช้สำหรับการแลกเปลี่ยนเมื่อผู้ใช้รายอื่นต้องการซื้อขาย

สมมติว่ามีคนต้องการแลกเปลี่ยน ETH เป็น USDC พวกเขาส่ง ETH ไปที่พูลและรับ USDC กลับมา การซื้อขายจะเปลี่ยนอัตราส่วนโทเค็นในพูล ซึ่งจะปรับราคาโดยอัตโนมัติสำหรับเทรดเดอร์คนถัดไป โทเค็นยอดนิยมจะมีราคาแพงขึ้น ในขณะที่โทเค็นที่มีความต้องการน้อยกว่าจะมีราคาถูกลง

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ผู้ให้บริการสร้างรายได้อย่างไร

ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะได้รับค่าธรรมเนียมจากการซื้อขายแต่ละครั้งตามส่วนแบ่งของพวกเขาในพูล โปรโตคอลหลายตัวเพิ่มรางวัลโทเค็นการกำกับดูแลและการคำนวณดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติผ่านฟาร์มผลตอบแทน

การเพิ่มสภาพคล่องทีละขั้นตอน

กระบวนการเพิ่มสภาพคล่องมีขั้นตอนพื้นฐานดังต่อไปนี้:

• เลือกคู่โทเค็นหรือสร้างคู่ใหม่
• อนุมัติการเข้าถึงสัญญาอัจฉริยะสำหรับโทเค็นของคุณ
• ฝากทรัพย์สินทั้งสองชนิดที่มีมูลค่าเท่ากัน
• รับโทเค็นผู้ให้บริการสภาพคล่องที่แสดงถึงหุ้นของคุณ
• เดิมพันโทเค็นเหล่านี้เพื่อรับค่าธรรมเนียมการซื้อขายและรางวัล

AMM คำนวณราคาโทเค็นอย่างไร

AMM ส่วนใหญ่ใช้สูตรผลคูณคงที่ที่ Uniswap นำมาใช้: x × y = k การคำนวณนี้จะกำหนดราคาโดยอัตโนมัติตามอุปสงค์และอุปทาน โดยไม่ต้องอาศัยการมีส่วนร่วมของมนุษย์

นี่คือรายละเอียด: x และ y แทนปริมาณของโทเค็นสองโทเค็นในพูล ขณะที่ k คงที่ เมื่อผู้ใช้แลกเปลี่ยนโทเค็นหนึ่งเป็นอีกโทเค็นหนึ่ง ผลคูณของปริมาณทั้งสองจะต้องเท่ากัน

ลองยกตัวอย่างจริงดูครับ พูลหนึ่งมี ETH 100 และ USDC 200,000 ซึ่งทำให้ได้ผลลัพธ์คงที่ 20,000,000 หากมีคนซื้อ ETH 10 จากพูล พวกเขาต้องเพิ่ม USDC ให้เพียงพอเพื่อรักษาผลิตภัณฑ์เดิมไว้ การคำนวณจะเท่ากับว่าเหลือ ETH 90 อยู่ในพูล ซึ่งต้องใช้ USDC ประมาณ 222,222 ซึ่งเป็นตัวกำหนดราคาที่แท้จริง

สิ่งนี้ทำให้เกิดการค้นพบราคาโดยอัตโนมัติ การซื้อ ETH มากขึ้นทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นแบบทวีคูณเนื่องจากข้อจำกัดของผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง นักเก็งกำไร (Arbitrageurs) จะเข้ามาแทรกแซงเมื่อราคา AMM เบี่ยงเบนจากตลาดภายนอก เพื่อช่วยรักษาความถูกต้องแม่นยำ

โมเดล AMM ทางเลือกใช้แนวทางที่แตกต่างกัน:

• Curve Finance ใช้สูตรสวอปที่มีเสถียรภาพสำหรับ stablecoins มีการลื่นไถลน้อยที่สุด
• Balancer อนุญาตให้มีกลุ่มที่มีโทเค็นหลายรายการและการถ่วงน้ำหนักแบบกำหนดเอง
• โมเดลใหม่ ๆ ได้แก่ ฟังก์ชันออราเคิลและแนวทางไฮบริดสำหรับการซื้อขายเฉพาะทาง

ผู้ให้บริการสภาพคล่องต้องเผชิญความเสี่ยงอะไรบ้าง?

การสูญเสียที่ไม่ถาวรถือเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง AMM นอกเหนือจากความเสี่ยงทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับสัญญาอัจฉริยะ ความเสี่ยงนี้เกิดขึ้นเมื่อราคาโทเค็นเปลี่ยนแปลงไปเมื่อคุณฝากเงินเข้ากองทุน

ส่วนที่ "ไม่ถาวร" หมายความว่ามันจะคงอยู่ถาวรก็ต่อเมื่อคุณถอนโทเค็นออก หากราคากลับไปสู่อัตราส่วนเดิม การขาดทุนก็จะหายไป อย่างไรก็ตาม การแกว่งตัวของราคาอย่างรุนแรงมักส่งผลให้เกิดการขาดทุนถาวร เนื่องจากผู้ให้บริการมักจะต้องออกจากสถานะในบางจุด

นี่คือตัวอย่างที่เป็นรูปธรรม: คุณฝากเงิน 1 ETH และ 2,000 USDC เมื่อ ETH ซื้อขายที่ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาของ ETH เพิ่มขึ้นสองเท่าเป็น 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ Arbitrageurs จะปรับสมดุลพูลให้เท่ากับราคาตลาดจนกระทั่งเหลือประมาณ 0.707 ETH และ 2,828 USDC มูลค่ารวมของคุณจะกลายเป็น 5,656 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่การถือไว้เฉยๆ จะทำให้คุณได้ 6,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ นั่นคือการขาดทุนชั่วคราว 6%

ปัจจัยหลายประการส่งผลต่อความเลวร้ายของการสูญเสียที่ไม่ถาวร:

• ความผันผวนของราคาในโทเค็นที่จับคู่กันจะเพิ่มความเสี่ยงในการสูญเสีย
• ความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ช่วยลดความเสี่ยง
• ระยะเวลามีผลต่อการกลับตัวของราคา
• ค่าธรรมเนียมการซื้อขายอาจชดเชยการขาดทุนได้บางส่วน แม้ว่าจะไม่ค่อยครอบคลุมการเคลื่อนไหวของราคาหลักๆ ก็ตาม

โปรโตคอล AMM สมัยใหม่ช่วยรับมือกับการขาดทุนชั่วคราวได้หลายวิธี สภาพคล่องที่เข้มข้นช่วยให้ผู้ให้บริการสามารถกำหนดช่วงราคาได้ ลดความเสี่ยงจากความผันผวนที่รุนแรง บางแพลตฟอร์มมีการป้องกันผ่านกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยง คู่เงินที่มีเสถียรภาพ หรือกองทุนประกัน ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกที่ปรับตามความผันผวนยังช่วยชดเชยผู้ให้บริการในช่วงเวลาที่มีความเสี่ยงอีกด้วย

ประโยชน์หลักๆ ของการใช้ AMM มีอะไรบ้าง?

AMM มีข้อได้เปรียบหลายประการเหนือรูปแบบการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ข้อดีเหล่านี้ผลักดันให้มีการนำไปใช้อย่างแพร่หลายในเครือข่ายบล็อกเชนหลายแห่ง

ข้อดีที่สำคัญ ได้แก่ :

• การเข้าถึงโดยไม่ต้องขออนุญาต: ใครก็ตามสามารถสร้างคู่การซื้อขายหรือให้สภาพคล่องได้โดยไม่ต้องได้รับการอนุมัติจากศูนย์กลาง ช่วยให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มักหลีกเลี่ยง
• ทุกวันตลอด 24 ชั่วโมง: สัญญาอัจฉริยะทำงานอย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องมีการแทรกแซงจากมนุษย์ ซึ่งแตกต่างจากตลาดแบบดั้งเดิมที่ต้องพึ่งพาผู้ดำเนินการซึ่งอาจออกจากระบบเมื่อเกิดความผันผวน
• ความโปร่งใสเต็มรูปแบบ: การดำเนินการทั้งหมดเกิดขึ้นบนบล็อคเชนสาธารณะซึ่งผู้ใช้สามารถตรวจสอบยอดคงเหลือ ค่าธรรมเนียม และกลไกของพูลได้โดยไม่ต้องไว้วางใจคนกลาง
• อุปสรรคการเข้าต่ำ: ผู้ใช้รายย่อยสามารถเข้าร่วมได้ด้วยจำนวนเงินที่ไม่มากนัก แทนที่จะต้องใช้เงินทุนหลายล้านดอลลาร์และโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อน
• การรวมโปรโตคอล: เข้ากันได้อย่างราบรื่นกับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ สำหรับการกู้ยืม การทำฟาร์มผลตอบแทน และการพยากรณ์ราคา

ข้อจำกัดหลักของ AMM มีอะไรบ้าง?

แม้จะมีข้อดี แต่ AMM ก็ต้องเผชิญกับข้อจำกัดหลายประการที่ส่งผลต่อประสบการณ์ผู้ใช้และการใช้งาน การทำความเข้าใจข้อจำกัดเหล่านี้จะช่วยอธิบายความพยายามในการพัฒนาอย่างต่อเนื่องทั่วทั้งระบบนิเวศ

ข้อจำกัดทางเทคนิค

ความไม่มีประสิทธิภาพของเงินทุน: AMM แบบดั้งเดิมต้องการสภาพคล่องในทุกช่วงราคาที่เป็นไปได้ แม้ว่าการซื้อขายส่วนใหญ่จะอยู่ในกรอบแคบๆ ก็ตาม เงินทุนที่ฝากไว้ส่วนใหญ่ได้รับค่าธรรมเนียมเพียงเล็กน้อยในขณะที่ไม่ได้ใช้งาน

ผลกระทบด้านราคา: สูตรผลิตภัณฑ์คงที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาแบบทวีคูณเมื่อขนาดการซื้อขายเพิ่มขึ้น การซื้อหรือขายจำนวนมากอาจทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ทำให้ AMM ไม่เหมาะกับการทำธุรกรรมขนาดสถาบัน

ความท้าทายทางเศรษฐกิจ

ต้นทุนการทำธุรกรรม: ค่าแก๊สบน Ethereum เมนเน็ตสามารถทำให้การซื้อขายขนาดเล็กไม่คุ้มทุน แม้ว่า AMM จำนวนมากในปัจจุบันจะทำงานบนเครือข่ายเลเยอร์ 2 ที่ราคาถูกกว่า เช่น อนุญาโตตุลาการ, Optimism และ Base การแลกเปลี่ยนแต่ละครั้งต้องเสียค่าธรรมเนียมธุรกรรมบล็อกเชน ซึ่งบางครั้งอาจสูงกว่ามูลค่าที่ซื้อขายบนเครือข่ายที่มีต้นทุนสูงกว่า

การกระจายตัวของสภาพคล่อง: AMM หลายรายแบ่งปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์เดียวกันไปยังกลุ่มสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน การแบ่งส่วนนี้ลดสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพและอาจสร้างความแตกต่างด้านราคาระหว่างแพลตฟอร์ม

การใช้ประโยชน์ MEV: ผู้กระทำที่มีความซับซ้อนแสวงหากำไรจากผู้ใช้ทั่วไปผ่านการโจมตีแบบฟรอนท์รันนิ่งและแซนด์วิช ข่าวดีก็คือ บางโปรโตคอลได้นำการป้องกันกลยุทธ์เหล่านี้มาใช้

AMM ได้รับการปรับปรุงอย่างไรบ้างเมื่อเวลาผ่านไป?

พื้นที่ AMM ยังคงพัฒนาต่อไปด้วยการอัปเกรดครั้งใหญ่ที่แก้ไขปัญหาที่มีอยู่และแนะนำคุณสมบัติใหม่ๆ

การพัฒนาครั้งใหญ่ล่าสุดได้แก่:

• ระบบตะขอขั้นสูง: Uniswap V4 ช่วยให้นักพัฒนาสามารถเพิ่มฟีเจอร์ที่กำหนดเองได้ เช่น คำสั่งจำกัดราคาและการติดตามราคา พูลเดี่ยวช่วยลดต้นทุนก๊าซได้มากถึง 95%
• การบูรณาการข้ามสายโซ่: ปัจจุบันโปรโตคอลรวมสภาพคล่องทั่วทั้งเครือข่ายเช่น Solana, Ethereum และ หมี่ โดยไม่ปวดหัวอีกต่อไป
• การป้องกัน MEV: โมเดลใหม่เช่น CoW AMM คว้ากำไรจากการเก็งกำไรแบบแอบแฝงและคืนกำไรให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง
• การปรับค่าธรรมเนียมอัจฉริยะ: ค่าธรรมเนียมในปัจจุบันเปลี่ยนแปลงตามความโกลาหลของตลาด โดยจะจ่ายให้ผู้ให้บริการมากขึ้นในช่วงเวลาที่มีความผันผวน
• การขยายหลายโซ่: AMM หลักๆ ได้แพร่กระจายไปยังเครือข่ายอื่นๆ หลายแห่ง รวมถึง โซลานา และ ฐานเพิ่มปริมาณทั่วทั้งระบบนิเวศของพวกเขา
• นวัตกรรมที่กำลังเกิดขึ้น: การบูรณาการกับการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวรและการทดลองเบื้องต้นด้วยการเพิ่มประสิทธิภาพสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนด้วย AI กำลังขยายความสามารถของ AMM ไปสู่ตลาดใหม่

โปรโตคอล AMM ตัวใดที่เป็นผู้นำตลาด?

ระบบนิเวศ AMM ประกอบด้วยโปรโตคอลหลักหลายตัว โดยแต่ละตัวได้รับการปรับให้เหมาะสมสำหรับกรณีการใช้งานและข้อกำหนดของผู้ใช้ที่แตกต่างกัน

แพลตฟอร์มยอดนิยมได้แก่:

• ยูนิสวอป: AMM ที่ใหญ่ที่สุดในแง่ของปริมาณและสภาพคล่อง ประมวลผลการซื้อขายรายวันจำนวนมหาศาลผ่าน Ethereum และเครือข่ายเลเยอร์ 2 พร้อมนำการปฏิวัติสภาพคล่องที่เข้มข้น
• สลับแพนเค้ก: กฎระเบียบ บีเอ็นบี เชน และเหนือกว่าด้วยมูลค่า TVL กว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการทำฟาร์มผลผลิตแบบบูรณาการ ล่าสุดได้ขยายไปยัง Solana และ Base พร้อมระบบจัดการตำแหน่งอัจฉริยะ
• การเงินโค้ง: ผู้เชี่ยวชาญด้าน Stablecoin ที่มี Slippage ต่ำเป็นพิเศษสำหรับสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง เช่น USDC/USDT
• บาลานเซอร์: ช่วยให้มีกลุ่มสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่นพร้อมสินทรัพย์หลายประเภทและอัตราส่วนที่กำหนดเอง เหมาะสำหรับการลงทุนแบบดัชนีพร้อมลดการสูญเสียชั่วคราว

สรุป

AMM ได้เปลี่ยนโฉมการซื้อขายแบบกระจายอำนาจให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ โปรโตคอลเหล่านี้ช่วยให้สามารถแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ได้โดยไม่ต้องขออนุญาต ผ่านการกำหนดราคาแบบอัลกอริทึมและสภาพคล่องที่ชุมชนจัดหาให้ แทนที่จะเป็นสมุดคำสั่งซื้อขายแบบดั้งเดิม

ในขณะที่ความท้าทายอย่างการสูญเสียชั่วคราวยังคงมีอยู่ การพัฒนาอย่างต่อเนื่องในด้านฟังก์ชันการทำงานแบบข้ามสายโซ่และการป้องกัน MEV ยังคงขยายขีดความสามารถของ AMM อย่างต่อเนื่อง สำหรับผู้มาใหม่ โปรโตคอลที่ได้รับการยอมรับ เช่น unswap or สลับแพนเค้ก เสนอระบบที่ได้รับการพิสูจน์แล้วเพื่อเริ่มเรียนรู้กลไก

แหล่งที่มา:

• เดฟิลามะ - การวิเคราะห์โปรโตคอล AMM และข้อมูล TVL
• เอกสาร Uniswap - เอกสารและข้อกำหนดของโปรโตคอล
• คอยน์เก็คโค - ปริมาณการซื้อขายและข้อมูลตลาด
• เอกสาร PancakeSwap - ข้อมูลกลุ่มสภาพคล่อง
• การเงิน Curve - เอกสารประกอบทรัพยากรผู้ใช้
• Balancer - เอกสารประกอบทางเทคนิค