ข้อความเกี่ยวกับผลตอบแทนของ Stablecoin ภายใต้กฎหมาย CLARITY Act ได้ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว: ข้อความนั้นระบุอะไรบ้าง และมีความหมายอย่างไร

สุดท้าย stablecoin ข้อกำหนดเกี่ยวกับผลตอบแทนในกฎหมาย CLARITY Act ได้ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว และได้กำหนดขอบเขตไว้อย่างชัดเจนว่า แพลตฟอร์มคริปโตเคอร์เรนซีไม่สามารถเสนอผลตอบแทนแบบไม่ต้องลงแรงเหมือนธนาคารได้อีกต่อไป เพียงแค่ สำหรับการถือครองเหรียญ Stablecoin รางวัลที่ผูกกับกิจกรรมบนบล็อกเชนจริง เช่น การชำระเงินหรือการโอนเงิน ยังคงได้รับอนุญาต

วุฒิสมาชิก ทอม ทิลลิส (พรรครีพับลิกัน รัฐนอร์ทแคโรไลนา) และ แองเจลา อัลโซบรูคส์ (พรรคเดโมแครต รัฐแมริแลนด์) สรุป ข้อความประนีประนอมได้รับการสรุปในเย็นวันศุกร์ ยุติการเจรจาที่ยืดเยื้อมาหลายเดือนซึ่งทำให้กระบวนการในวงกว้างหยุดชะงัก พระราชบัญญัติความชัดเจนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล. ข่าว Punchbowl รายงานฉบับแรกระบุถึงข้อตกลงดังกล่าว และข้อความนั้นก็ถูกเผยแพร่บน X ด้วย

ข้อตกลงนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะเป็นการขจัดอุปสรรคสำคัญประการสุดท้ายที่ขัดขวางการพิจารณาร่างกฎหมายของคณะกรรมการการธนาคารวุฒิสภา ซึ่งขณะนี้กำหนดไว้ในเดือนพฤษภาคม

ภาษาที่ใช้ในการคำนวณผลตอบแทนของ Stablecoin รูปแบบใหม่นั้นระบุว่าอย่างไรกันแน่?

มาตราใหม่นี้ ซึ่งได้รับการกำหนดเป็นรหัสไว้ดังนี้ 404 มาตรา เนื้อหาส่วนหนึ่งของร่างกฎหมายนี้ ห้ามมิให้สิ่งที่กฎหมายเรียกว่า "ฝ่ายที่อยู่ภายใต้ขอบเขต" จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนใดๆ ให้แก่ Uลูกค้าในสหรัฐอเมริกาในสองสถานการณ์เฉพาะ:

• เฉพาะในส่วนที่เกี่ยวข้องกับการถือครองเหรียญ Stablecoin เท่านั้น
• ในลักษณะใดก็ตามที่ "เทียบเท่าทางเศรษฐกิจหรือการใช้งานกับการจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนจากเงินฝากธนาคารที่มีดอกเบี้ย"

พูดให้เข้าใจง่ายๆ ก็คือ เว็บเทรดคริปโตไม่สามารถให้รางวัลแก่ผู้ใช้เพียงแค่ฝากเหรียญ Stablecoin ไว้ในบัญชีของพวกเขา เหมือนกับที่ธนาคารจ่ายดอกเบี้ยให้กับเงินฝากออมทรัพย์

ร่างกฎหมายฉบับนี้กำหนด "ผู้ที่อยู่ภายใต้ขอบเขต" ว่าเป็นผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลและบริษัทในเครือ โดยไม่รวมถึงผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่ได้รับอนุญาตและผู้ออกเหรียญต่างประเทศที่จดทะเบียน ซึ่งถูกห้ามไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยโดยตรงอยู่แล้วภายใต้กฎหมายเดิม พระราชบัญญัติอัจฉริยะกฎหมายเกี่ยวกับเหรียญ Stablecoin ที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ลงนามเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025

อะไรคือ GENIUS การกระทำ และเหตุใดจึงมีความสำคัญในที่นี้?

การขอ GENIUS กฎหมายฉบับนี้ได้วางกรอบการทำงานระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกสำหรับผู้ออกเหรียญ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกา โดยกำหนดข้อกำหนดด้านเงินสำรอง ภาระผูกพันในการไถ่ถอน และกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินสำหรับผู้ออกเหรียญ นอกจากนี้ยังห้ามผู้ออกเหรียญ Stablecoin จ่ายดอกเบี้ยโดยตรงให้แก่ผู้ถือเหรียญด้วย

อย่างไรก็ตาม GENIUS กฎหมายฉบับนี้มีช่องโหว่ คือไม่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าตลาดแลกเปลี่ยนหรือบุคคลที่สามที่เกี่ยวข้องสามารถทำอะไรได้บ้างกับโปรแกรมรางวัลเหรียญ Stablecoin ธนาคารต่างๆ ได้ชี้ให้เห็นถึงช่องโหว่นี้และผลักดันอย่างหนักให้มีการแก้ไขในกฎหมาย CLARITY Act และภาษาใหม่เกี่ยวกับผลตอบแทนนี้คือคำตอบของการผลักดันดังกล่าว

ยังสามารถรับรางวัลอะไรได้บ้าง?

ข้อห้ามนี้ไม่ครอบคลุมถึงรางวัลที่ผูกติดกับสิ่งที่ข้อความเรียกว่า "กิจกรรมที่แท้จริงหรือธุรกรรมที่แท้จริง" ซึ่งเป็นสิ่งจูงใจที่เชื่อมโยงกับการใช้งานแพลตฟอร์มจริง ไม่ใช่... เพียงแค่ การถือครองสินทรัพย์

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ข้อความดังกล่าวสั่งการให้คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) คณะกรรมการกำกับสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ร่วมกันออกกฎระเบียบภายในหนึ่งปี โดยกำหนดรายการกิจกรรมที่ได้รับอนุญาต ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ครบถ้วนสมบูรณ์ และคาดว่าจะรวมถึง:

• การชำระเงินและการโอนเงิน
• ตลาดทำ
• การมีส่วนร่วมในการวางเดิมพันและการกำกับดูแล
• โปรแกรมความภักดี

ในส่วนที่เป็นประโยชน์ต่อบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีอย่างเห็นได้ชัด ร่างกฎหมายฉบับนี้ยังระบุว่า รางวัลที่อนุญาตให้คำนวณตามกิจกรรม "อาจคำนวณโดยอ้างอิงจากยอดคงเหลือ ระยะเวลา การถือครอง หรือการผสมผสานใดๆ ของสิ่งต่างๆ ข้างต้น" ถ้อยคำดังกล่าวทำให้แพลตฟอร์มมีความยืดหยุ่นในการพิจารณาจำนวนเงินที่ผู้ใช้ถือครองและระยะเวลาที่ถือครอง ตราบใดที่รางวัลพื้นฐานเชื่อมโยงกับกิจกรรมที่มีคุณสมบัติครบถ้วน

แหล่งข่าวในอุตสาหกรรมรายหนึ่งอธิบายว่านี่เป็นการเปลี่ยนแปลงจากรูปแบบ "ซื้อแล้วถือ" ไปสู่รูปแบบ "ซื้อแล้วใช้" อย่างไรก็ตาม รูปแบบที่จะเกิดขึ้นจริงในทางปฏิบัติจะขึ้นอยู่กับกระบวนการออกกฎระเบียบเป็นอย่างมาก

เหตุใด Coinbase จึงตกเป็นศูนย์กลางของข้อพิพาทนี้?

Coinbase มีส่วนเกี่ยวข้องทางการค้ามากที่สุดในบรรดาบริษัททั้งหมดที่เข้าร่วมการเจรจานี้ โดยรายงานรายได้จาก Stablecoin ในปี 2025 อยู่ที่ 1.35 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากเงินปันผลที่จ่ายให้กับ Coinbase USDC ความร่วมมือกับ Circle

ตลาดหลักทรัพย์ได้ถอนการสนับสนุนจากร่างข้อกำหนดอัตราผลตอบแทนฉบับก่อนหน้า ซึ่งส่งผลให้คณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาต้องยกเลิกการพิจารณาแก้ไขข้อกำหนดในเดือนมกราคมที่วางแผนไว้ในนาทีสุดท้าย ร่างฉบับที่สองที่เผยแพร่ในปลายเดือนมีนาคมก็ไม่ผ่านเช่นกัน ส่งผลให้ราคาหุ้นของ Circle ร่วงลงประมาณ 20% ในช่วงการซื้อขายเพียงวันเดียว

Brian Armstrong CEO ของ Coinbase โพสต์“ทำเครื่องหมายไว้” บน X หลังจากข้อตกลงในวันศุกร์ ฟาร์ยาร์ ชิรซาด หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายนโยบายกล่าวว่า อุตสาหกรรมได้ปกป้อง “ความสามารถของชาวอเมริกันในการรับรางวัล โดยอิงจากการใช้งานจริงของแพลตฟอร์มและเครือข่ายคริปโต”

พอล เกรวัล หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมาย ที่เพิ่ม โดยระบุว่าถ้อยคำในฉบับสุดท้ายยังคงรักษาระบบรางวัลตามกิจกรรมไว้ และ "ไม่ควรเป็นพื้นฐานของการคัดค้านใดๆ" โดยให้เหตุผลว่าการถกเถียงก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับวิธีการทำงานของโปรแกรมรางวัลคริปโต ซึ่งไม่ตรงกับความเป็นจริงของการทำงานจริง

จะมีการลงโทษอย่างไรหากฝ่าฝืน?

นอกเหนือจากข้อห้ามเรื่องผลผลิตแล้ว ข้อความใหม่ยังรวมถึงกลไกการบังคับใช้หลายประการ:

• บทลงโทษปรับทางแพ่งเป็นเงินสูงสุดถึง 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อการละเมิดหนึ่งครั้ง ซึ่งประเมินโดยกระทรวงการคลัง
• ห้ามมิให้กล่าวอ้างว่าเหรียญ Stablecoin เป็นผลิตภัณฑ์เพื่อการลงทุน เป็นสินค้าที่ได้รับการคุ้มครองโดย FDIC หรือได้รับการสนับสนุนโดยความน่าเชื่อถืออย่างเต็มที่ของสหรัฐอเมริกา
• ข้อกำหนดป้องกันการหลีกเลี่ยงภาษี เพื่อป้องกันไม่ให้บริษัทต่างๆ ส่งต่อรางวัลที่ถูกจำกัดผ่านบริษัทในเครือ

กระทรวงการคลังและ CFTC ต้องออกกฎระเบียบภายในหนึ่งปีนับจากการประกาศใช้ และธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve), OCC, FDIC, NCUA และกระทรวงการคลังต้องร่วมกันรายงานต่อรัฐสภาภายในสองปีเกี่ยวกับผลกระทบของการนำเหรียญ Stablecoin มาใช้ต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังและปริมาณเงินฝากของธนาคาร

ทุกคนสนับสนุนข้อตกลงประนีประนอมนี้หรือไม่?

ไม่ทั้งหมด จี คิม จากสภาการนวัตกรรมคริปโตเตือนว่าข้อจำกัดดังกล่าว "เกินกว่า" ที่กล่าวไว้มาก GENIUS กฎหมายดังกล่าวอาจจำกัดแรงจูงใจของผู้บริโภค นอกจากนี้เขายังแสดงความกังวลเกี่ยวกับ... Uความสามารถในการแข่งขันของสหรัฐฯ เนื่องจากกิจกรรมคริปโตเคอร์เรนซีทั่วโลกส่วนใหญ่เกิดขึ้นในตลาดนอกประเทศอยู่แล้ว

คอรีย์ เฟรเยอร์ จากสมาคมผู้บริโภคแห่งอเมริกาตั้งข้อสังเกตว่า ภาษาในกฎระเบียบเปิดโอกาสให้หน่วยงานกำกับดูแลมีอิสระในการกำหนดว่าอะไรคือกิจกรรมที่เข้าเกณฑ์ ซึ่งอาจเปิดหรือปิดโอกาสได้ ขึ้นอยู่กับการตีความของหน่วยงานต่างๆ

สมาคมบล็อกเชนและหอการค้าดิจิทัลต่างยินดีกับการเผยแพร่ข้อความดังกล่าว โดยระบุว่าเป็นก้าวสำคัญไปสู่การร่างกฎหมาย CLARITY Act ในวงกว้างขึ้น

ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้นกับกฎหมาย CLARITY Act?

ข้อตกลงเรื่องผลตอบแทนจาก Stablecoin ไม่ได้หมายความว่าร่างกฎหมาย CLARITY Act ใกล้จะผ่านแล้ว ยังมีข้อกำหนดอื่นๆ อีกหลายข้อที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข รวมถึงกฎเกณฑ์เกี่ยวกับโทเคโนมิกส์ การคุ้มครองทางการเงินแบบกระจายอำนาจ และความรับผิดของนักพัฒนาซอฟต์แวร์

ทิม สก็อตต์ ประธานคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภา กล่าวว่า ร่างกฎหมายฉบับนี้จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนอย่างเป็นเอกฉันท์จากพรรครีพับลิกันก่อนจึงจะสามารถเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมายได้ เนื่องจากขณะนี้มีความเป็นไปได้มากขึ้นที่จะได้รับการสนับสนุนดังกล่าว การพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมายในเดือนพฤษภาคมจึงกลายเป็นเป้าหมายในระยะสั้น

แม้ว่าจะมีการแก้ไขร่างกฎหมายแล้ว ร่างกฎหมายดังกล่าวยังคงต้องผ่านการอนุมัติจากวุฒิสภาทั้งหมด และปรับปรุงให้สอดคล้องกับกฎหมายของสภาผู้แทนราษฎรเสียก่อน จึงจะสามารถประกาศใช้เป็นกฎหมายได้

สรุป 

ร่างกฎหมาย CLARITY Act ฉบับสุดท้ายว่าด้วยผลตอบแทนจากเหรียญ Stablecoin ห้ามการรับผลตอบแทนแบบไม่ต้องลงแรง เช่น ผลตอบแทนจากธนาคาร สำหรับการถือครอง Stablecoin ในขณะเดียวกันก็คุ้มครองผลตอบแทนที่ผูกติดกับการใช้งานแพลตฟอร์มจริง กฎหมายฉบับนี้มอบอำนาจในการออกกฎให้แก่ SEC, CFTC และกระทรวงการคลัง กำหนดบทลงโทษทางแพ่งสูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ต่อการละเมิด และกำหนดให้รัฐสภาต้องจัดทำรายงานเกี่ยวกับการนำ Stablecoin มาใช้ภายในสองปี การพิจารณาของคณะกรรมการการธนาคารวุฒิสภา ซึ่งกำหนดไว้ในเดือนพฤษภาคม ยังคงเป็นขั้นตอนต่อไปในทันที แม้ว่าข้อกำหนดหลายข้อของกฎหมาย CLARITY Act ฉบับเต็มยังคงอยู่ระหว่างการเจรจา

แหล่งข้อมูล

1. มาตรา 404 แห่งร่างพระราชบัญญัติสินทรัพย์ดิจิทัล

2. รายงานข่าวจาก Punchbowl news: Vault: Tillis-Alsobrooks บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับผลตอบแทนของ Stablecoin

3. รายงานโดย Forbes: ทิลลิสและโซบรูคส์บรรลุข้อตกลงประนีประนอมเกี่ยวกับผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ในกฎหมาย Clarity Act

4. รายงานโดย CoinDesk: ข้อความในกฎหมาย Clarity Act อนุญาตให้บริษัทคริปโตเสนอรางวัลเป็น Stablecoin ได้ ในขณะเดียวกันก็ปกป้องผลตอบแทนของธนาคาร

5. รายงานโดย เดอะบล็อคCoinbase ประกาศว่าบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนของเหรียญ Stablecoin ภายใต้กฎหมาย Clarity Act แล้ว ซึ่งเป็นการเปิดทางให้วุฒิสภาพิจารณาร่างกฎหมายที่ล่าช้ามานาน