BlackRock และ Coinbase จะได้รับส่วนแบ่ง 18% จากรายได้จากการวางเดิมพัน Ethereum ใน ETF ใหม่

ตามเอกสาร S-1 ที่แก้ไขเพิ่มเติมซึ่งยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ BlackRock และ Coinbase จะได้รับส่วนแบ่ง 18% จากผลตอบแทนการวางเดิมพันทั้งหมดที่เกิดขึ้นจากกองทุน ETF ที่ชื่อว่า iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) ที่กำลังจะเปิดตัว นักลงทุนจะได้รับส่วนที่เหลือ 82% เนื่องจากผลตอบแทนจากการวางเดิมพัน Ethereum อยู่ที่ประมาณ 2.8% ต่อปี คำถามที่แท้จริงคือส่วนแบ่งนี้คุ้มค่ากับการเข้าถึงผลตอบแทน ETH ที่ถูกควบคุมหรือไม่ หรือเป็นเพียงการเก็บค่าผ่านทางจากวอลล์สตรีทสำหรับผลตอบแทนจากบล็อกเชน

โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ ETHB ทำงานอย่างไร?

ค่าธรรมเนียมการวางเดิมพัน 18% ครอบคลุมทั้งส่วนแบ่งของ BlackRock และส่วนแบ่งของ Coinbase ในฐานะตัวแทนดำเนินการหลัก Coinbase ยังทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ผ่าน Coinbase Custody Trust Company และจัดการกระบวนการวางเดิมพันจริงผ่านผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ได้รับการอนุมัติ

นอกจากนี้ ETHB ยังเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนรายปี 0.25% จากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ แต่ BlackRock จะยกเว้นค่าธรรมเนียมดังกล่าวเหลือ 0.12% สำหรับสินทรัพย์ 2.5 พันล้านดอลลาร์แรกในช่วง 12 เดือนแรก ซึ่งเป็นกลยุทธ์ทั่วไปในการดึงดูดเงินทุนในช่วงเริ่มต้น

เพื่อให้เห็นภาพชัดเจนขึ้น: หาก ETHB มีมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ และผลตอบแทนจากการ Staking อยู่ที่ประมาณ 3% ผลตอบแทนรวมจะอยู่ที่ประมาณ 75 ล้านดอลลาร์ หลังจากหักค่าธรรมเนียม 18% แล้ว ผู้ถือหุ้นจะได้รับประมาณ 61.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนสุทธิประมาณ 2.46% ก่อนหักค่าธรรมเนียมของสปอนเซอร์

จะมีการนำ ETH มาวางเดิมพันเป็นจำนวนเท่าใด?

ภายใต้สภาวะปกติ BlackRock วางแผนที่จะนำ Ethereum ประมาณ 70% ถึง 95% ของสินทรัพย์ทั้งหมดของกองทุนไปทำการ Stake ส่วนที่เหลืออีก 5% ถึง 30% จะอยู่ในสิ่งที่เอกสารเรียกว่า "Liquidity Sleeve" ซึ่งเป็นเงินสำรองที่ไม่ถูกนำไป Stake ออกแบบมาเพื่อรองรับการสร้าง การไถ่ถอน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในแต่ละวัน

นี่คือจุดที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่คุ้นเคยกับสภาพคล่องทันที คิวการเปิดใช้งานการ Staking ของ Ethereum อาจใช้เวลานานถึง 70 วัน และข้อจำกัดการเปิดใช้งานรายวันจำกัดจำนวนการเข้าใช้งานไว้ที่ประมาณ 57,600 ETH การถอนเงินเต็มจำนวนใช้เวลา 7 ถึง 10 วันภายใต้สภาวะปกติ แต่ระยะเวลานั้นอาจยืดออกไปเป็นสัปดาห์หรือหลายเดือนในช่วงที่เครือข่ายติดขัด การไถ่ถอนจะเกิดขึ้นในตะกร้าละ 40,000 หุ้น และหากความต้องการพุ่งสูงขึ้น Liquidity Sleeve อาจหมดลง ทำให้ต้องชำระเป็นเงินสดหรือเกิดความล่าช้า

เอกสารดังกล่าวระบุเองว่า การนำ ETH ของกองทุนไปฝากไว้มากเกินไป อาจทำให้ราคาหุ้นซื้อขายสูงกว่าหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของกองทุนอย่างมาก

ETHB มีตำแหน่งทางการตลาดอย่างไร?

ETHB ไม่ใช่ ETF Ethereum ตัวแรกที่ใช้ระบบ Stake ผลิตภัณฑ์ ETHE และ ETH ของ Grayscale ได้รวมผลตอบแทนจากการ Stake ไว้แล้ว และ VanEck ก็ได้ยื่นขอจัดตั้ง ETF เวอร์ชัน Stake ของตนเองเช่นกัน แต่ขนาดของ BlackRock ทำให้ได้เปรียบอย่างชัดเจน ETF Ethereum แบบ Spot ที่มีอยู่ของ BlackRock (ETHA) เพิ่งมีรายงานว่ามีสินทรัพย์มากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า ETHE ของ Grayscale ที่มีมูลค่า 2.3 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก

BlackRock ได้ลงทุนเริ่มต้นในกองทุนนี้แล้ว 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการแสดงให้เห็นถึงความพร้อมในการเปิดตัวกองทุน โดยรอการอนุมัติจาก SEC หาก ETHB มีขนาดใหญ่ถึงครึ่งหนึ่งของ ETHA คาดการณ์ว่า BlackRock อาจได้รับรายได้ 11 ล้านถึง 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี จากค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนและส่วนแบ่งรายได้จากการวางเดิมพันรวมกัน

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

ภาพรวมที่กว้างขึ้นก็มีความสำคัญเช่นกัน การตัดสินใจเกี่ยวกับการแก้ไข ETF การวางเดิมพันที่ค้างอยู่จาก Fidelity และ Franklin Templeton คาดว่าจะแล้วเสร็จภายในปลายเดือนมีนาคม 2026 หากได้รับการอนุมัติทั้งหมด เงินทุนจากสถาบันที่ไหลเข้าสู่การวางเดิมพัน Ethereum อาจทำให้คิวการเปิดใช้งานยาวขึ้นและลดผลตอบแทนลงเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากรางวัลจะถูกแบ่งให้กับฐานผู้วางเดิมพันที่ใหญ่ขึ้น

แล้วข้อกังวลเกี่ยวกับการรวมศูนย์ล่ะ?

ไม่ใช่ทุกคนที่กำลังเฉลิมฉลอง ในสัปดาห์เดียวกันกับที่ BlackRock เปิดเผยแผนการวางเดิมพัน (staking) ของตน Ethereum ผู้ร่วมก่อตั้ง Vitalik Buterin มีการเตือนว่าการที่วอลล์สตรีทถือครอง ETH จำนวนมากอาจบิดเบือนการกำกับดูแลบล็อกเชนและสร้างจุดคอขวดแบบรวมศูนย์

ปฏิกิริยาของชุมชนนั้นแตกออกเป็นสองฝ่าย บางส่วนมองว่า ETF นี้เป็น "ภาวะช็อกด้านอุปทาน" สำหรับ Ethereum ที่อาจกระตุ้นให้เกิดความกลัวที่จะพลาดโอกาส (FOMO) ในกลุ่มนักลงทุนสถาบัน ในขณะที่บางส่วนมองว่าค่าธรรมเนียม 18% นั้นสูงเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแพลตฟอร์มการวางเดิมพันแบบกระจายอำนาจมักเรียกเก็บค่าธรรมเนียมใกล้เคียงกับ 5%

ความตึงเครียดนี้เป็นหัวใจสำคัญของการถกเถียงเรื่องคริปโตเคอร์เรนซีและ TradFi: การเข้าถึงที่ถูกกฎหมายและความชอบธรรมจากสถาบันในด้านหนึ่ง และค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ในอีกด้านหนึ่ง ETHB จะไม่สามารถยุติข้อโต้แย้งนั้นได้ แต่จะนำตัวเลขที่แท้จริงมาสนับสนุนเมื่อ SEC ให้ไฟเขียว

แหล่งที่มา:

• ข่าวดีแอล รายงานเกี่ยวกับโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ ETHB, มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ ETHA, การประมาณการผลตอบแทน และข้อกังวลเรื่องการรวมศูนย์อำนาจของ Vitalik Buterin
• CryptoSlate การวิเคราะห์โดยละเอียดเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง พลวัตของคิวการเปิดใช้งาน การยกเว้นค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน และการคาดการณ์รายได้
• Benzinga รายละเอียดทางการเงินของผลตอบแทนสุทธิของผู้ลงทุนหลังหักค่าธรรมเนียมการวางเดิมพัน 18%