อะไรคือสาเหตุที่แท้จริงที่ทำให้ราคา Bitcoin ร่วงลง 50%? มันไม่ใช่สิ่งที่เทรดเดอร์คิดกัน

Bitcoinการลดลงเหลือประมาณ $60,000 เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ผลการดำเนินงานสะท้อนให้เห็นถึงหุ้นซอฟต์แวร์ที่มีการเติบโตสูง ตามรายงาน การวิเคราะห์ จาก Grayscale ผู้จัดการสินทรัพย์คริปโต 

ความสัมพันธ์ดังกล่าวชี้ให้เห็นว่า การลดลง 50% จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดนั้น เกิดจากการลดความเสี่ยงในตลาดโดยรวมของพอร์ตการลงทุนที่เน้นการเติบโต มากกว่าปัญหาเฉพาะของตลาดสกุลเงินดิจิทัล รูปแบบนี้ท้าทายชื่อเสียงของ Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัล และตอกย้ำการจัดประเภทในปัจจุบันว่าเป็นสินทรัพย์เทคโนโลยีเกิดใหม่

ราคา Bitcoin ปรับตัวอย่างไรในช่วงที่ร่วงลงอย่างหนักในเดือนกุมภาพันธ์?

ราคา Bitcoin แตะระดับต่ำสุดในระยะสั้นที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ซึ่งคิดเป็นการลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดมากกว่า 50% นับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม การเทขายเร่งตัวขึ้นในช่วงสองสัปดาห์ก่อนถึงจุดต่ำสุดดังกล่าว ก่อนที่ Bitcoin จะฟื้นตัวขึ้นบางส่วนในวันต่อมา

การลดลงขยายวงกว้างไปทั่วภาคส่วนของคริปโตเคอร์เรนซี โดยบางส่วนของตลาดอัลต์คอยน์ร่วงลง 65% ถึง 70% ในเดือนนี้ อย่างไรก็ตาม การเทขายในวงกว้างนี้เกิดขึ้นพร้อมกับความอ่อนแอของสินทรัพย์เติบโตแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

การวิเคราะห์ของ Grayscale เปรียบเทียบการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin กับดัชนีหุ้นซอฟต์แวร์ของสหรัฐฯ ที่มีอัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อยอดขายสูง โดยทั่วไปแล้ว อัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อยอดขายที่สูงบ่งชี้ว่านักลงทุนคาดหวังการเติบโตของรายได้ที่สำคัญในระยะยาว ซึ่งเป็นลักษณะทั่วไปในเทคโนโลยีเกิดใหม่ ความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้ในช่วงที่ราคาลดลงแสดงให้เห็นว่าปัจจัยมหภาคเป็นตัวขับเคลื่อนการลดลงมากกว่าความกังวลเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล

เหตุใดราคา Bitcoin จึงเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์?

การเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันระหว่าง Bitcoin และหุ้นซอฟต์แวร์นั้นเกิดจากการที่ทั้งสองถูกจัดอยู่ในประเภทสินทรัพย์ระยะยาวเหมือนกัน สินทรัพย์ระยะยาวมีมูลค่าหลักมาจากกระแสเงินสดในอนาคตที่คาดการณ์ไว้และการใช้งานมากกว่ารายได้หรือประโยชน์ใช้สอยในปัจจุบัน ทำให้สินทรัพย์เหล่านี้มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย

ทั้งบิทคอยน์และบริษัทซอฟต์แวร์ที่มีการเติบโตสูงต่างเผชิญกับพลวัตของนักลงทุนที่คล้ายคลึงกัน เมื่อความต้องการรับความเสี่ยงลดลงและสภาพคล่องตึงตัว นักลงทุนมักจะลดการลงทุนในสินทรัพย์ที่ขึ้นอยู่กับการคาดการณ์การเติบโตในอนาคต การลดลงพร้อมกันในทั้งสองตลาดชี้ให้เห็นถึงสาเหตุร่วมกันที่ฝังรากอยู่ในสภาวะสภาพคล่องระดับมหภาค

ราอูล พาล ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Global Macro Investor ที่ถกเถียงกันอยู่ ภาวะตลาดตกต่ำที่ทำให้มูลค่าตลาดของคริปโตเคอร์เรนซีหายไป 250 พันล้านดอลลาร์นั้น เกิดจากปัญหาการขาดสภาพคล่องในสหรัฐฯ มากกว่าปัญหาเฉพาะของคริปโตเคอร์เรนซีเอง เขาตั้งข้อสังเกตว่า คำกล่าวที่ว่า "คริปโตเคอร์เรนซีตายแล้ว" สะท้อนให้เห็นถึงเรื่องราวที่คล้ายกันเกี่ยวกับการที่ปัญญาประดิษฐ์เข้ามาแทนที่บริษัทซอฟต์แวร์ แต่ทั้งสองภาคส่วนกลับตกต่ำไปพร้อมกัน

สินทรัพย์ระยะยาวคืออะไร และเหตุใดจึงมีความสำคัญ?

สินทรัพย์ระยะยาวหมายถึงการลงทุนที่มูลค่าขึ้นอยู่กับความคาดหวังเกี่ยวกับอนาคตอันไกลโพ้นเป็นอย่างมาก แตกต่างจากสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสดในทันทีหรือให้ประโยชน์ใช้สอยในปัจจุบัน สินทรัพย์ระยะยาวต้องการให้นักลงทุนตั้งสมมติฐานเกี่ยวกับอัตราการยอมรับ การเติบโตของรายได้ และสภาวะตลาดในอีกหลายปีหรือหลายทศวรรษข้างหน้า

บริษัทซอฟต์แวร์as-a-Service เป็นตัวอย่างของบริษัทประเภทนี้ มูลค่าของบริษัทเหล่านี้สะท้อนถึงการเติบโตของจำนวนผู้สมัครใช้บริการและการขยายตัวของตลาดที่คาดการณ์ไว้ มากกว่าผลกำไรในปัจจุบัน ในทำนองเดียวกัน คุณค่าของบิตคอยน์นั้นมุ่งเน้นไปที่บทบาทที่เป็นไปได้ในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินระดับโลกและแหล่งเก็บรักษามูลค่า ซึ่งผลลัพธ์เหล่านี้ขึ้นอยู่กับการยอมรับในอนาคตมากกว่าประโยชน์ใช้สอยในปัจจุบัน

ค้นพบโครงการอันน่าตื่นเต้น...

โครงการอันน่าสัญญา...

(โฆษณา)

บทความต่อ...

การจัดประเภทนี้อธิบายว่าเหตุใดสินทรัพย์ทั้งสองประเภทจึงตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องและความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในลักษณะที่คล้ายคลึงกัน เมื่อสภาพคล่องตึงตัวหรืออัตราส่วนลดสูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตอันไกลโพ้นจะลดลงตามสัดส่วนในสินทรัพย์ระยะยาวทั้งหมด

บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษามูลค่าหรือเป็นสินทรัพย์ที่เติบโต?

การวิเคราะห์ของ Grayscale ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin เป็นทั้งสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษามูลค่าและสินทรัพย์เพื่อการเติบโต แม้ว่าคุณลักษณะเหล่านี้จะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่แตกต่างกันก็ตาม Bitcoin มีคุณสมบัติคล้ายกับทองคำในแง่ของปริมาณที่จำกัด การกระจายอำนาจ และความเป็นอิสระจากรัฐชาติ เครือข่ายได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นตลอดวัฏจักรของตลาด ต่อผู้โจมตีที่อาจเกิดขึ้น และแม้จะมีการแข่งขันจากสกุลเงินดิจิทัลทางเลือกอีกหลายพันสกุล

คุณสมบัติเหล่านี้สนับสนุนการจัดประเภทของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษามูลค่าในระยะยาว เครือข่ายทำงานบนโค้ดโอเพนซอร์ส รักษาความเป็นกลางในระดับสูง และอาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่มีขนาดใหญ่พอสมควร Grayscale ให้เหตุผลว่าเครือข่ายน่าจะยังคงใช้งานได้ต่อไปแม้หลังจากอายุการใช้งานในปัจจุบันสิ้นสุดลง และอาจรักษามูลค่าที่แท้จริงไว้ได้ในสถานการณ์ทางเศรษฐกิจต่างๆ

อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ยังมีอายุเพียง 17 ปีเท่านั้น ในขณะที่ทองคำถูกใช้เป็นเงินตรามานานหลายพันปีและเป็นพื้นฐานของระบบการเงินระหว่างประเทศจนถึงต้นทศวรรษ 1970 ปัจจุบันทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่ามากเป็นอันดับสองในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอย่างเป็นทางการ รองจากดอลลาร์สหรัฐ และมากกว่ายูโร บิตคอยน์ยังไม่สามารถบรรลุสถานะที่เทียบเท่าได้ในฐานะสินทรัพย์ทางการเงิน

ช่องว่างระหว่างสถานะปัจจุบันและบทบาทในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นนี้เองที่สร้างลักษณะการเติบโตของบิตคอยน์ การลงทุนในบิตคอยน์แสดงถึงการวางตำแหน่งเพื่อการนำไปใช้ในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินดิจิทัลที่โดดเด่นในระบบเศรษฐกิจที่มีตัวแทนปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และตลาดทุนแบบโทเค็น จนกว่าการนำไปใช้ดังกล่าวจะเกิดขึ้นจริง ราคาของบิตคอยน์มีแนวโน้มที่จะยังคงอ่อนไหวต่อความเสี่ยงที่ยอมรับได้และเคลื่อนไหวไปพร้อมกับพอร์ตการลงทุนที่เน้นการเติบโต

กลไกตลาดใดที่ผลักดันให้เกิดการเทขาย?

ตัวชี้วัดทางเทคนิคหลายตัวบ่งชี้ว่าผู้ขายในสหรัฐฯ เป็นผู้ผลักดันให้ราคาอ่อนตัวลงในช่วงที่ผ่านมา Bitcoin มีการซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าอย่างมากบน Coinbase เมื่อเทียบกับ... Binance ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ Coinbase เป็นตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาเมื่อพิจารณาจากปริมาณการซื้อขาย ในขณะที่ Binance เป็นตลาดแลกเปลี่ยนนอกประเทศที่ใหญ่ที่สุด ช่องว่างด้านราคาดังกล่าวบ่งชี้ว่าผู้ขายในประเทศเป็นผู้ครอบงำตลาด

ตลาดอนุพันธ์คริปโตแสดงสัญญาณของการลดภาระหนี้อย่างมีนัยสำคัญ ปริมาณการซื้อขายล่วงหน้ารวมของตลาดซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สถาวรที่ใหญ่ที่สุดสี่แห่งลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่เดือนตุลาคม อัตราการระดมทุน ซึ่งแสดงถึงต้นทุนในการถือครองสถานะซื้อในสัญญาฟิวเจอร์สถาวร กลายเป็นค่าลบสำหรับสินทรัพย์คริปโตที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด ความเบี่ยงเบนของออปชั่นแตะระดับสุดขีด บ่งชี้ถึงความต้องการการป้องกันความเสี่ยงขาลงที่เพิ่มสูงขึ้น

ปัจจัยทางเทคนิคเหล่านี้บ่งชี้ว่า การเทขายครั้งนี้เป็นการลดภาระหนี้และลดความเสี่ยงมากกว่าที่จะเป็นความกังวลพื้นฐานเกี่ยวกับเครือข่ายหรือเทคโนโลยีของบิตคอยน์

ปัญหาการขาดสภาพคล่องในสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อตลาดคริปโตอย่างไร?

ปาลระบุกลไกสภาพคล่องเฉพาะของสหรัฐฯ ที่มีส่วนทำให้เกิดความตึงเครียดในตลาด โดยกลไก Reverse Repo Facility ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเป็นช่องทางให้ธนาคารและกองทุนตลาดเงินฝากเงินสดข้ามคืน ได้หมดลงในปี 2024 ก่อนหน้านี้กลไกนี้เคยใช้เป็นตัวชดเชยเมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สร้างบัญชีเงินสดขึ้นมาใหม่

การปรับโครงสร้างบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (Treasury General Account หรือ TGA) มักส่งผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่องในตลาด ก่อนหน้านี้ การดึงเงินออกจากบัญชีสำรอง (Reserve Reserve Program หรือ RRP) พร้อมกันจะช่วยชดเชยผลกระทบเหล่านี้โดยการปล่อยสภาพคล่องเข้าสู่ระบบการเงิน แต่เนื่องจาก RRP ว่างเปล่าแล้ว การปรับโครงสร้าง TGA จึงทำหน้าที่เหมือนการดึงสภาพคล่องออกไปโดยไม่มีการชดเชยใดๆ

การปิดทำการของรัฐบาลสองครั้งและสิ่งที่ Pal อธิบายว่าเป็น "ปัญหาเกี่ยวกับระบบประปาของสหรัฐฯ" ทำให้ภาวะขาดสภาพคล่องชั่วคราวรุนแรงขึ้น ปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด ไม่ใช่แค่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น

ความล่าช้าของร่างกฎหมาย CLARITY Act ในคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาในช่วงเดือนมกราคมน่าจะส่งผลให้มูลค่าของคริปโตเคอร์เรนซีเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์กับหุ้นซอฟต์แวร์ชี้ให้เห็นว่าความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบมีบทบาทรองลงมาจากสภาวะสภาพคล่องในวงกว้าง

สรุป

ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับหุ้นซอฟต์แวร์ที่มีการเติบโตสูงในช่วงการเทขายในเดือนกุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่าปัจจุบัน Bitcoin ถูกจัดอยู่ในกลุ่มสินทรัพย์เทคโนโลยีเกิดใหม่มากกว่าสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษามูลค่าอย่างมั่นคง การร่วงลง 50% แรงกดดันจากการขายในสหรัฐฯ และการไหลออกของ Bitcoin ETP มูลค่า 318 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของหุ้นซอฟต์แวร์และการลดภาระหนี้ในตลาดอนุพันธ์ 

การวิเคราะห์จาก Grayscale และ Global Macro Investor ระบุว่า ความอ่อนแอของราคาเกิดจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องในสหรัฐฯ และการสิ้นสุดของกระบวนการ Reverse Repo มากกว่าปัญหาเฉพาะของสกุลเงินดิจิทัล พฤติกรรมของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ระยะยาวที่อ่อนไหวต่อความเสี่ยงและสภาพคล่อง สะท้อนให้เห็นถึงช่วงเริ่มต้นของการยอมรับในระบบการเงิน เมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์อันยาวนานนับพันปีของทองคำ

แหล่งข้อมูล

1. รายงานโดย Grayscale: Market Byte: การซื้อขาย Bitcoin มีแนวโน้มการเติบโตมากกว่าทองคำ

2. รายงานโดย CoinDeskGrayscale กล่าวว่า บิตคอยน์เป็นเพียงการลงทุนในเทคโนโลยีในตอนนี้ ไม่ใช่ทองคำดิจิทัล

3. บิตคอยน์บน CoinMarketCap: การเคลื่อนไหวของราคา BTC